支撑评级的要点
行业景气下滑,龙头盈利韧性显现。1Q22公司营收同比增长0.40%,归母净利润同比下滑16.57%,业绩下滑主要原因为面板价格的下跌,对公司盈利能力产生一定影响。毛利率方面,Q1为21.38%,同比减少6.75pct,环比增长1.75pct。费用率方面,销售费用率为2.55%,同比增加0.58pct;
管理费用率3.01%,同比减少0.75pct;财务费用率为0.967%,同比减少0.51pct。
面板价格降幅收窄,下半年有望迎好转。行业层面,2021年下半年以来,半导体显示行业在经历超长景气周期后,价格出现结构性调整,TV、IT类LCD产品价格出现不同程度下跌,但从目前情况看,TV面板价格跌幅已经明显收窄。公司作为行业龙头,客户、产品、技术优势明显,有望通过持续优化产品及客户结构,提升产线运营效率,加大技术创新,发力物联网创新转型业务等在市场弱势时依然保持较好的盈利能力。
柔性AMOLED出货量持续增长,经营情况持续改善。柔性AMOLED业务方面,公司成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升,重庆第6代AMOLED产线也已实现量产交付。
2021年全年柔性AMOLED出货量近6000万片,全球市占率约17%,排名国内第一、全球第二,其中,12月单月出货量首次突破千万级,达成业务发展新的里程碑。预计2022年公司柔性AMOLED出货量目标为超出1亿片,随着出货量的提升,柔性AMOLED业务经营情况将持续改善。
估值
考虑面板价格下跌,调整公司22-24年的EPS至0.515/0.597/0.731元,当前股价对应的PE分别为7/6/5倍,维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
行业景气度持续下行;AMOLED盈利改善不及预期;下游需求不及预期。
中银证券