公司近况潍柴动力发布公告，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司A股社会公众股，用于后期实施股权激励计划。

评论回购彰显公司长期发展的信心。公司拟回购43,632,784-87,265,568股，占公司总股数的0.5%-1.0%，拟回购资金总额不超过15.33亿元。回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内，董监高、控股股东及其一致行动人在回购期间无明确增减持计划，持股5%以上股东在未来六个月无明确减持计划。我们认为，回购价格不超过17.57元/股，较当前价格有53.3%溢价，彰显管理层对公司未来持续发展的信心；同时回购股份用于股权激励，利于激发员工的积极性，助推公司实现高质量发展。

下行周期业绩短期承压，行业逆风中市场地位进一步夯实。受国六切换、基建速度放缓、疫情等影响，21全年/22年1-4月全国重卡销量139.5/27.5万辆，同比-14%/-62%；潍柴动力21全年/1Q22营收同比+3.1%/-37.2%，显著优于行业，彰显经营韧性。公司2021年重卡变速箱销售101万台，市场份额同比+5.3ppt至72.4%，港口牵引车、渣土车、煤炭砂石料运输车等产品继续保持行业第一，市场地位进一步夯实。新业态方面，大缸径发动机等布局与市场投放逐步完成；出口方面，海外需求因素不变、主要客户出口订单仍高，后续业绩有望得到坚实支撑。

静待行业回暖，业绩反弹可期。据G7物流平台数据，5月1日整车货运流量指数为90.14，较4月10日/4月17分别上涨17.7%/8.2%，物流需求有所改善，有望提振商用车需求。我们认为，随着疫情影响减弱、物流政策改善、“稳增长”政策将带来基建地产等下游需求回暖及消费物流需求抬升，22年重卡销量有望达110万辆；中长期来看，工程及物流需求、更新置换、国六放量、支线治超和海外需求增长等因素将为重卡需求托底；公司作为重卡产业链龙头，有望凭借多元化业务布局与优秀的市场竞争力显著受益，业绩反弹可期。

盈利预测与估值

当前A股股价对应2022/2023年10.0/9.1倍P/E，H股股价对应2022/2023年8.2倍/7.5倍PE。我们维持2022/2023年盈利预测不变，A股维持跑赢行业评级，维持目标价16.00元，对应22/23年13.9/12.7倍P/E，较当前股价有39.6%的上行空间；H股维持跑赢行业评级，维持目标价17.00港元，对应22/23年12.7/11.6倍P/E，较当前股价具有54.8%的上行空间。

风险

重卡行业需求不及预期，公司份额扩张不及预期。
中金公司