今日，信通院发布3月国内手机数据，出货量2146万部，YOY -40.5%。Q1手机出货量6934.6万部，YOY -29.2%。 【信通院数据 并非实际需求】 信通院数据为Sell In，其统计口径为生产手机时所贴的入网标签数目。而我们团队周度更新的BCI数据为Sell Out，其统计口径为新机运营商激活数，采用BCI数，可以更好的反应实际需求。 对比来看，BCI 3月份销量数据为2013.6万部，YOY -16%；Q1销量7537万部，YOY -10.3%（月度数据， 非周度数据换算）。 无论是月度数据/季度数据，均优于信通院统计。 

【为何信通院数据如此之差】 由于信通院的统计口径为Sell in，而BCI的统计口径为Sell Out，所以二者数据之间的差值为渠道库存。 2021年Q4，BCI统计国内手机销量疲软，同比下降。但信通院国内手机出货量表现较好，连续数月均有大 幅增长。我们认为这反映了21年Q4新机发布较密集，渠道库存开始囤积。  进入22年Q1，BCI数据同比虽有降幅，但相对稳定。而信通院开始快速下跌。这反映了需求不佳影响下，渠 道开始去库存。

 【当前渠道库存情况如何，手机销量如何预期】 在经历了前期猛烈的去库存后，当前国内手机厂渠道库存有所下降，但依旧不容忽视。目前各大厂商渠道 库存天数在50天左右，仍高于正常水位。后续618促销有望化去部分库存。 我们预计Q2国内手机市场QoQ 下降15-20%，对应同比下降在15%左右的分位。但这仅是国内市场，由于 海外消费有所恢复，所以海外销量表现将优于国内市场。 目前各大咨询机构对Q2全球数据意见不一（其中GFK预计QoQ +1%，IHS预计QoQ -12%）。同时，我们参 考舜宇数据，4月份舜宇摄像头模组出货量5116万件，QoQ 6.8%，YoY -19.3%。无论是何方数据，均比信 通院数据更优。 

【投资建议】 我们认为Q2去库存等关负面因素影响依旧持续，但行至Q3，库存已经基本消化完毕。各大手机厂的中高端 机型扎堆发售，预计全球手机市场将重回增长。所以今年手机市场会呈前低后高的态势。 同时，我们参考历史上的PC出货量趋势。全球PC市场于2011年见顶后，进入持续下降通道。但即便在最差 的季度，即2013年Q1也仅有12.5%的降幅。与之相对的，我们认为智能机也早已进入存量市场，预计未来 每年波动将稳定在低个位数。 综上，我们认为当前市场对手机下游需求已过分悲观，后续逐季转好可期。建议关注折叠及光学创新；智 能机芯片国产替代亦有长足空间，尤其是模拟芯片，相对景气度依旧有保证。