公司是我们近几年连续重磅报告推荐的超核心标的，前期由于政策误读（投顾牌照管理不代表基金销售 影响）、转债强赎、市场因素回调，我们认为目前位置重新回到中长期期投资逻辑区间：资本市场机构化 大趋势长期持续，天天基金市场份额稳步提升，流量壁垒叠加成本端优势带来规模效应，当前估值处于历 史底部。 21Q4基金保有份额继续增加，居民理财大时代核心领军。

1）随着房住不炒、资管新规等持续落地，资 管行业尤其是公募基金行业迎来大发展时代，基金代销及财富管理业务龙头东方财富有望核心受益。

2）截 至2021Q4，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，季度环比增长10.95%；非货币市场公募基 金保有规模为6739亿元，季度环比增长16.53%，再次成为排名前十的代销机构中增速最快的平台，佐证其 多年积累的头部品牌效应及专业化优势

。3）根据中国证券投资基金业协会披露，截至2021年底，公募基金 份额总计21.75万亿份，同比增长约27.72%，资本市场机构化趋势显著。

4）国内资本市场规模在居民财富 占比仍然较低，天生领先的管理与业务效率使得东财有可能在多个领域占据15～20%市场份额。 天然的流量壁垒，成本端优势和规模效应明显。

1）公司以资讯网站起家，线上流量端优势不断积累。据 艾瑞数据，2021年6月东方财富网在金融资讯类网站月度覆盖数达到6158万人、排名第一；2021年4月东方 财富APP月活为1462万人、排名第二。

2）盈利模式角度，互联网券商在重资本以及重人力投入的业务布局 较少，成本端优势非常明显，自2019年开始体现规模效应。2021年实现营业总收入130.94亿元，同比增长 58.94%；实现归属于上市公司股东的净利润85.53亿元，同比增长79.00%。 战略、产品和管理维度，经营效率领先。

1）战略上在坚守商业价值的前提下不设边界，打造立体的流量 体系及全牌照服务。

2）产品基因浓厚，董事长至今仍不断追求用户极致体验，包括资讯、交易体验、数据 及时性、投研能力等。

3）管理角度，核心人才计划完成重要一步，职业经理人团队更加年轻化、专业化和 国际化，相较于竞争对手更加稳定高效。 千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。根据近五年历史估值分析，公司在高增阶段的PE区间为40- 70x。按照我们的盈利预测，目前股价对应2022年的PE为27x，处于底部区间。 风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。