贝特瑞扩产负极点评&基本面更新再推荐
夜长梦山
2021-12-12 18:58:50
‼️【天风电新】贝特瑞扩产负极点评&基本面更新再推荐
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🌼事件
贝特瑞与天净隆鼎计划通过宁夏瑞鼎新材在宁夏回族自治区石嘴山市投资建设“人造石墨负极材料一体化基地项目”。天净隆鼎持股49%，王玉科持股31%，贝特瑞持股20%。项目整体规划年产10万吨人造石墨负极材料一体化生产线，一期2万吨，二期8万吨（具体进度视一期投产后市场情况再定）。
🌼点评
天净隆鼎主营碳化硅、石墨化石油焦增碳剂产品，贝特瑞参与投资旨在充分利用石嘴山市惠农区的区位及资源优势，同时锁定石墨化产能供应。【据我们统计，加上此项目贝特瑞负极总规划产能在53万吨，权益产能37万吨，石墨化总规划产能34万吨，权益产能15万吨，总产能石墨化自供比例66%，权益自供比例40%】。
此次扩产后，贝特瑞负极产能增加明显，产能基地遍布深圳、江苏、天津、四川、山东、宁夏，且近期扩产均为人造石墨一体化项目，进一步说明公司对人造石墨前景的看好，以及负极布局石墨化的重要性。
🌼投资建议
同正极一样，我们负极的推荐逻辑为一体化（而不是涨价），一体化看龙头公司。贝特瑞正加速布局石墨化、针状焦，此外在硅负极（今年产能3000吨，明年5000吨）、连续式石墨化（目前单炉年产能达1200吨，可降低一半能耗，明年或大规模建设）两大新技术方向进展领先同行， 且客户结构优，涵盖松下、三星、LG、宁德等电池大厂。
❗️我们预计贝特瑞22年实现经营利润27亿元，各块业务拆分如下：
石墨负极：预计出货30万吨（此前预期25万吨，超预期），单吨盈利0.6万元（不包括石墨化），石墨化自供5.2万吨，单吨盈利0.3万元，合计贡献利润20亿元。
硅负极：预计出货0.5万吨，单吨盈利6.5万元，贡献利润3.3亿元。
高镍三元：预计出货3.3万吨，单吨盈利提升至1万元（21年0.6万元，量小规模和良品率还没上来），贡献利润3.3亿元，客户系松下、SKI，未来提升空间大，如主供SKI的当升单吨盈利在1.6万元。
LFP：预计常州锂源出货10万吨，单吨盈利0.4万元，按10%参股收益则贡献利润0.4亿元。
对应贝特瑞当前市值34X，看好公司产能加速释放+客户结构好+新技术&一体化降本增效，新增重点推荐【贝特瑞】。此外，按68%权益比例对应中国宝安利润18亿元，不考虑其他业务下对应宝安当前估值24X，估值性价比很高，重点推荐【中国宝安】。
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贝特瑞
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