回顾上一次会议笔记，还是一个月前，本想着今天咋滴也要赶上这场会议，紧赶慢赶的还是耽误了，第一位嘉宾分享的精彩鳗鱼部分错过了，路上听了一点尾巴，到了室外下起了雨急匆匆的赶路，又被一个雨中摊位上的黄玫瑰吸引，分散了注意力，所以这尾巴也算是听得断断续续，以这部分笔记就只好缺失了。有一说一作为一名吃货，本籽还是很喜欢吃鳗鱼饭的，还有烤鳗鱼各种，嗐，现在脑袋里提起鳗鱼只有各种各样的好吃的，完全不记得第一位嘉宾老师讲了些什么，我对不起这位老师~~

（欣赏一下，勾引我的黄玫瑰，都没来得及给插瓶里，路上匆匆给它留了个影）

虽然错过了一半，但下半部分，本课代表也算是奋笔疾书，还是分享一下，也希望社友们，提出对会议的感想和意见，或者晒出你的笔记，有小小的打赏哦，滴，干货时间到！

 嘉宾：银杏君       对估值的一些思考

估值要素：长期、稳定、持续的赚钱

三个要点针对市场的那个公司

稳定的转钱，不能长大，比如旅游，成长性有限

长期稳定不赚钱的公司，对应的是非常依赖外部融资，本身没有造血能力。长期前景非常好，比如近几年的芯片、面板等

特别是 港股里面特别多，科创班进行改革后，很多生物医药公司，前期研发一款新药，10年10亿美金，投入大，时间周期大，风险大。一旦把药做出来，比如解决医药难题，价值还是而非常大的。

亚马逊，会计利润，连续亏损十几年，股价市值逐年增大，账面不赚钱，但是可以长期持续的创造现金流，是正的是 没关系。比如乐视，死掉的原因是 经营性现金流是负的。美团有外卖业务是有现金流，可以反哺其他亏钱的业务。共享单车的商业模式是没问题的 ，但是押金监管等出现问题

一个公司是可以实现稳定、长期的赚钱，这样的公司有哪些，估值肯定是很高的。但是你丢掉一环，今年能赚钱明年不缺定能赚多少钱，等，估值是肯定要折价的。长期稳定但是不赚钱的公司是比较复杂的，估值是另外一套逻辑了，比较复杂。

所以今天的额第一个结论，如果一个公司满足三个环节，估值会高一些，把公司放在里面一一对应，如果丢掉每一环，那是要折价的。

这些行业在没有政策打压之前都是非常好的行业，产业政策对其影响还是非常大的

继续拆分，影响三环的因素。

首先影响长期赚钱的决定因素—市场空间（如上图）当前市场规模是大是小，未来五年十年发展趋势怎样？问：我们同样是电新、新能源汽车、光伏、风电，这几个行业的估值是不一样的。估值新能源大于光伏、风电的，这三个行业为何有这样的差异？个人认为;第一to B toC的区别。新能源是完全toC了，去年开始属于消费阶段了。光伏平价阶段。风电还没有进入平价阶段。行业影响需求端，今年的新能源汽车，全部上调了价格，并且马上收钱，现金流不错。如果to B没法涨价，且资金不能马上到账。如风机安好，政府补贴还没下来，那你的现金流非常差，小企业就很可能死掉。

第二，三个行业未来五年的复合增速，光伏20-30，风电是最慢的，行业之所以最慢的，因为风电不能再所有地方进入平价，有些地方起风还没得到解决，这三个行业未来五年的复合增速是不一样的。

所有的成长股，越有利润，增速越快是这样一个阶段，市场的担忧，对估值有影响，国内的渗透率接近30，渗透率在高的话，估值也会下降。

声明周期对估值的影响

思考：举例调味品，味精等，估值中枢20倍，千禾又40-60倍。天味70-90.

为何同样是调味品，估值中枢差距这么大，有些人说味精不健康，有些人说味精致癌，味精进入一个衰退期，有很多平价替代品。高端酱油为何进入成长期，日本的酱油，种类非常多，有专门的寿司酱油等，做的非常细分了。千禾主要原料是豆子原炸的，会打造高端，国内整个GDP的提高，所以对吃的水平有要求，比较注重健康，看到0添加，就会愿意购买。料酒也是的，料酒也是海天做出来的，这几年新的创新。包括复合调味品，为什么增速会快一点呢，不知道有没有去超市买一些，调料包等，这个是和我们整个社会变革，演变是密切相关的以前是我们走这样一个过程，最开始大众的家庭，三代同堂，大家庭，有人专门做饭。现在是四口之家，父子，再往后走，社会趋势就是，90后不愿意结婚，以后越来越演变独子化，生育率越来越低。一个人在家，比如不愿意做饭，比较麻烦，那么复合调味品，空间就来了。料理包就比较好的成长性，甚至越往后走，预制菜等。再把这些全部打碎拆开，即使是同样的细分行业，但是这里面的公司给的估值差异都非常大，莲花给的化工估值，15-20倍。其他的消费品的估值。

竞争格局对估值也是有比较大的影响。我们看到有的人讲票全市场唯一，为什么会将这个，从稀缺性来说，从生意的角度来讲，竞争越有序，成长难度越小，盈利能力越强，波动越小，估值越高。比如像有些周期股，海螺水泥。化工的万华，紫金，这三个企业是恰好掌握了行业的上游，比如资金掌握了上游的矿。现在的俄乌冲突，现在有些资源无法出口，供给上却一点，下游的反应会非常大，中间环节会加码。

白电和黑电，空调的估值为何会比黑电估值高呢，能不能掌握产业连环节关键的顶部。掌握了之后能不能再市场长期的去收割整个市场的份额。黑电的顶部是面板。

03年时也是进入非常疯狂的降价期，价格战结束之后，整个竞争格局会逐渐变好。

同样的是新能源汽车产业链相关的，估值也是不一样的。估值比较高的像隔膜和电池。恩捷股份，整个高的时候可以8-90倍。正极比较低的，只有30倍，跌下甚至不到，不同的产业为何不同呢，竞争格局不同对估值影响非常大。整个技术路线不停在摇摆，大家很分散 ，竞争格局比较差。正极对上下游都没有议价权。

隔膜这一块为何估值高，首先毛利高。A股电力公司很多，但是隔膜的公司很少，主流的恩捷股份等。隔膜的设备不是国内做的，日本几个公司做的，日本人的特点会比较保守，上游设备不会扩产。我们会看到有一些炼化公司，投产做隔膜，恩捷股份等股价都会大跌。

估值大到宏观经济的流动性，小到整个行业的竞争格局的额影响。估值中枢怎么给定，外部环境不变，牛或熊多少都会有个低点和高点，把研究的公司近五年拉出来一看，牛熊的界限和泡沫是多少。

好啦，感谢群友们的观看，也就懒得检查错别字了，今天又被生活毒打了一天，着实累了，预祝下周股市大赚，红的发紫！！以美丽的发发结尾，也希望社友们每天拥有如花般的心情！