本周专题：22Q1政府投资如何看？

11月专项债发行显著提速，22Q1政府投资资金面充裕。1-11月专项债发行完成全年发行额度的95.4%，由于专项债从发行到形成实际投资存在2-3个月的时间差，今年后置的财政资金有望对22Q1经济形成托底。此外，12月16日的国务院政策例行吹风会中，财政部表示已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，表明2022年财政政策已然前置，考虑到已经下达，亦有望在明年Q1附近形成实物工作量。

交通基础设施、保障性安居工程或为22Q1政府投资发力的着力点，水利、城市管网等重大工程的支持力度有望显著提升。与此前相比，在12月16日的国务院政策例行吹风会上，关于专项债投向领域中增设了国家重大战略项目方向，同时要求聚焦九大重点支持方向的同时还要加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度，“十四五”规划明确要求“扩大保障性租赁住房供给”，其后中央经济工作会议、政治局会议频繁提及，年末的2022年中央经济工作会议再次点名“推进保障性住房建设”，我们判断保障性安居工程或成为2022年稳增长重要抓手。

考虑到22Q1基建有望托底经济，而春节后处于建筑开复工的关键时期，叠加正常年份两会在3月召开，市场在22Q1易形成良好的开工预期，利好低估值建筑蓝筹估值修复。“建筑+”进入基本面兑现期，推荐四川路桥、鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、中国中冶、苏文电能、精工钢构、东南网架；关注中国能建、东华科技；价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。

四川路桥：成渝及西南地区需求旺盛，对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞争协议，在手五条四川省优质高速公路资产，BOT资产质量行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以上股份，彰显信心，此外引战比亚迪，打造新能源第二发展主业。

鸿路钢构：上半年钢材价格大幅上涨，公司进一步彰显龙头的成本预判和管理能力，而通常下半年为施工赶工期，旺季来临叠加前期原材料大幅上涨压制的部分需求恢复，预计全年仍有望保持较好的盈利水平。按照公司成熟产线的产能利用率，公司当前潜在年产量或已超过600万吨，且未来产能扩张有望持续，中长期成长性有望持续兑现。

中国电建：电力投资与运营业务发展或提速，21年公司投资计划同比+97.9%，此外十四五阶段新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW，20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场，公司规划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。

山东路桥：21H1业绩和订单均大超预期，两大投资主体合并后，公司在省内公路市场的市占率有望进一步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长，公路投资有望保持大体量。

中国化学：收入和订单基本面持续向好，已二腈项目为代表的实业项目后续陆续投产或成公司新增长引擎，前景值得期待。

中国交建：业绩高增长且基本面持续向好，当前PE（TTM）仅6.9倍，处于历史估值底部区域，估值性价比高，BOT类运营资产仍处于成长期，20年疫情影响10个月收费，21年在补回的基础上仍有所增长。