【华创食饮】涪陵榨菜提价点评：提价利好利润改善，关注主题性机会

事件：公司发布公告，对部分产品出厂价进行调整，各品类上调幅度为3-19%不等，执行价格于2021年11月12日17：00开始实施。

提价细则：提价范围和幅度系近3年来最大力度。渠道调研反馈，本次涨价涵盖80%以上产品，其中主力产品从138元/件上升至160元/件，提价幅度约15%，商超产品从150元/件上升至180元/件，提价幅度约19%。目前主力产品终端指导价，70g为2.5元/80g为3元。

提价影响：提振公司盈利，短期或压制销量，长期渠道利润改善下望挤占竞品份额。由于年内青菜头和包材价格上涨，公司毛利率显著承压（Q3同比下滑7.2pct），当下提价预计可贡献价增约10%，直接提振来年盈利。不过，当下需求疲软情况下，或对来年销量形成压制，但长期看由于渠道利润增厚（终端价+0.5元），有望强化渠道推力，待需求改善后有望挤占对手份额。

未来展望：短期跟踪，10月需求仍有反复，同比下滑双位数，但库存优化至6-7周的良性水平。且四季度起费用投放预计缩减、来年青菜头价格回落（主要体现在22H2报表）下，公司盈利步入改善区间。若积极因素兑现，来年净利率有望同比21年提升5-6pct左右，但仍需紧盯需求承接情况。

（华创食饮 欧阳予/彭俊霖）