1、  电子蓝军龙头，受益于军事信息化逻辑

2、  业绩增速较快，Q3存货与合同负债的快速增长预示着产品下游需求持续增加

 摘要：跟进

一、            业务结构：

       航天发展是一家致力于军用产业和民用产业领域的信息技术企业，以电子信息科技为主业，目前主要业务涵盖数字蓝 军与蓝军装备、 5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、 海洋信息装备等五大领域。

     1.数字蓝军与蓝军装备

       数字蓝军与蓝军装备涵括了从作战仿真推演到复杂电磁环境构设产品研制。以复杂电磁环境作战需求为牵引，重点发 展室内射频仿真试验系统、海上、空中和地面目标及对抗系统等领域，致力于为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝 军目标系统、对抗系统解决方案；提供微波暗室环境设计、建设等系统解决方案；提供面向军用仿真等领域的系统平台，有 效支撑作战仿真等需求，产品已广泛应用于各军兵种及军民融合领域。

     2.5G通信与指控装备

       主要从事军用通信产品（系统）的开发、生产、销售和工程服务，是国内军用战术通信系统核心设备的提供商。以研 究军用通信为重点，着力于军事信息系统及关键设备的研制生产，在巩固现有战役战术通信系统的基础上，开发新一代指控 信息系统技术，大力拓展军兵种和专网通信市场。同时，大力发展5G通信产业，紧密围绕国家战略布局和航天科工集团5G 发展思路，积极实施5G产业的布局与推进。

     3.网络空间安全

      立足国家网络空间安全战略，以公安大数据为网络空间安全产业发展着力点，在网络安全、大数据服务、数据保护和 容灾备份、等保测评、电子政务等领域，建设网络空间安全的骨干企业和国内有影响力的专业公司，打造切实保障国家网络 空间安全的国家队。

     4.微系统

       重点围绕复杂微系统、核心芯片、仿真软件和核心工艺能力等方向，提供从芯片到复杂微系统一体化解决方案，实现 卫星通讯、综合射频、无人装备、 5G通讯、物联网等领域全方位发展，为用户提供系统级和定制化解决方案。

     5.海洋信息装备

       以中小型海工船领域核心建造技术为基础，重点开展环保节能型加油船、风电安装维护平台等产品的研制，积极开拓 国际高端海工产品市场。以自动监控预警技术、废气净化排放技术和智能化制造技术为依托，大力发展海洋工程装备及高技 术船舶，推动企业转型升级。

 注：公司2019年调整了统计口径，因此业务结构截取2019年年报。

 

二、2020H1业务结构及经营情况：

       2020年上半年，公司实现营业收入19.32亿元,同比增长29.47%；利润总额3.77亿元，同比增长38.50%；净利润3.31亿元，同比增长37.87%；归母净利润为3.12亿元，同比增加40.15%。  营业收入变动原因说明:电子蓝军业务持续快速发展，军用仿真业务增长显 著，电磁防护产业整合成效明显；通信指控业务呈现良好发展势头；网络空间安全和微系统领域重点项目持续推动。

 

   1.数字蓝军与蓝军装备

       蓝军业务持续快速发展，持续巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势，实现了蓝军装备平台化发展，核心竞争 能力得到大幅提升；军民用仿真业务增长显著；产业整合成效明显，具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力，实 现了业绩稳定增长。

    2.5G通信与指控装备

       通信指控业务呈现良好发展势头，稳步推进各重大项目，持续系统集成新项目、以及总体技术研究项目落地，夯实了 战术通信领域优势地位；持续推动5G产业论证，开展深度布局与技术、产品研发，为军用通信产业升级发展奠定了坚实基础。

    3.网络空间安全

       以公安大数据为网络空间安全产业发展着力点，加大内外部协同，牵头成立“航天科工公安领域大数据与网络信息安 全产业联盟”，在公安大数据安全行业处于领先地位。稳步推动行业级等保测评中心业务开展，数据备份与恢复系统成功入 围国家信创第三期采购名录，大数据平台、政务平台在疫情防控中积极发挥相关作用。两家单位获评工信部首批“全国疫情 防控重点保障企业”，项目获评工信部工业互联网试点示范项目，多领域入选中国网络安全行业全景图。

     4.微系统

       微系统业务发展取得良好开端，重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展 方向，持续提升自主研发能力，积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。

     5.海洋信息装备

       以中小型海工船领域核心建造技术为基础，重点开展环保节能型加油船、高附加值LNG船舶、多用途船舶等产品的研制， 积极开拓国际高端海工产品市场。以自动监控预警技术、废气净化排放技术和智能化制造技术为依托，大力发展海洋工程装 备及高技术船舶，上半年新签合同总金额较去年同期有较大提升。

 

 三、重要公告：

1、董事长变更：

       董事会于 2020 年 9 月 30 日收到公司董事长崔玉平先生递交的书面辞职报告， 崔玉平先生因工作调动原因 申请辞去公司董事长、董事及董事会战略委员会主任委员（召集人）职务。辞去 上述职务后， 崔玉平先生不在公司及所属控股子公司担任任何职务。董事会选举张兆勇先生为公司第九届董事会董事长。

      （张兆勇,男,1965年1月出生,中国国籍,中共党员,北京航空学院飞行器设计及应用力学系有翼导弹设计专业毕业、本科学历、工学学士,南京大学工商管理硕士,新加坡国立大学管理学硕士,研究员级高级工程师。张兆勇先生现任航天工业发展股份有限公司党委书记、第九届董事会董事、中国航天科工集团第一研究院(中国航天科工信息技术研究院)院长、中国航天系统工程有限公司董事长。曾历任中国航天工业部二院二部一室技术员,中国航天工业总公司二院二部科技处副处级调度、副处长、处长,中国航天机电集团二院二部科技处处长,中国航天科工集团二院二部科技处处长,中国航天科工集团二院二部(研发部)主任助理、副主任,中国航天科工集团二院二十三所副所长、党委书记,中国航天科工集团二院发展计划部部长,中国航天科工集团二院二部主任兼党委副书记、北京仿真中心主任,中国航天科工集团061基地党委书记、副主任,贵州航天工业有限责任公司董事、副总经理,中国航天科工集团第十研究院党委书记、副院长,中国航天科工集团第十研究院院长、党委副书记,贵州航天工业有限责任公司董事长,贵州航天电器股份有限公司董事、董事长,中国航天科工集团有限公司空间工程部部长等职）

      （崔玉平,男,1964年12月出生,中国国籍,工学博士,研究员。曾任机电部哈尔滨科学技术大学教师,航空航天工业部三院33所八室技术员,航天工业总公司三院院办秘书处秘书、秘书处副处长、科学技术委员会秘书长,中国航天机电集团三院科学技术委员会秘书长,中国航天科工集团三院8358所副所长、所长,中国航天科工集团三院33所所长、三院院长助理兼民用产业部部长、三院副院长,航天科工深圳(集团)有限公司董事、总经理、党委副书记,航天科工深圳(集团)有限公司董事长、党委书记,深圳航天工业技术研究院有限公司董事长、党委书记,本公司第八届董事会董事长。曾获国家科学技术进步特等奖、航天工业部科学技术进步二等奖、中国航天基金奖、深圳市“五一”劳动奖章,中国航天科工集团首届军民融合领军人才,国务院特殊津贴专家）

 

四、收入增速边际变化：Q3收入增长10.04%、营业利润33.05%、扣非净利润1.59%。主要由于防务装备、装备制造产业收 入增长及适用新收入准则调整期初 影响。

 

五、券商观点：

1、安信证券（2020.12.6）：

     电子蓝军龙头企业，将充分有益于实战化训练提升 　　

     公司作为国内电子蓝军龙头企业，以南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司为主，主要业务涵盖室内射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统（靶船等消耗品）及仿真雷达系统等，收入源于：1)内场，各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高，以及原有暗室的升级和新建；2)外场，在外场测试中，标靶多作为消耗品，随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求，有望为公司提供较大的市场空间弹性。 　　

      加强实战化训练有望带动业绩加速增长。根据财联社，中央军委印发的《中国人民解放军联合作战纲要（试行）》提出要强化备战鲜明导向，此外习总书记在中央军委军事训练会议上强调要全面加强实战化军事训练。在加强实战化训练背景下，我们认为，伴随各型武器装备不断推陈出新，以及武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求，对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛，各型武器系统及装备均面临实战化条件下的测试、试验、标校、评估和训练问题，将不断带动公司电子蓝军业务测试保障需求增加，而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业，有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。参考南京长峰2019年净利润（3.15亿元，+52%），及2020年一季度合并口径中标及新签合同同比增长248.52%，我们预计公司2020年电子蓝军业务订单有望继续快速增长。 　　

      网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量 　　

      公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队，以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引，在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下，壹进制制和航天开元实现收入（1.08亿元，+11.81%），锐安科技上半年实现收入（3.77亿元，+8.53%），并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43%股权，公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展，稳步推进锐安科技控股权收购，网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。 　　

      微系统业务加大整合，未来成长可期 　　

      微系统2018年11月成立，2019年收入1.39亿元，20H1收入（1619万元，-37.29%）。公司在半年报明确提出，加大产业上下游整合力度，实现业务并购拓展，持续推进微系统产业发展；重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向，积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。 　　

      指控通信业务正处于业绩转型阶段，或存在一定业绩弹性 　

   　子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商，当前公司持股69.23%，公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目，在巩固现有战役战术通信系统基础上，开发新一代指控信息系统技术，大力拓展军兵种和专网通信市场。此外，公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复，为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重，公司指控通信业务有望实现恢复性增长。   

 

2、天风证券2020年三季报点评：

       蓝军龙头20Q3归母净利润+35.79%实现高增长，存货/合同负债增长行业高景气度凸显公司以数字蓝军与蓝军装备业务为核心，深入布局5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等多维度信息化领域。20H1公司数字蓝军与蓝军装备业务占营收/净利润比重达49%/87%实现主业聚焦，该业务以电子蓝军为核心板块，具体可分为试验室（内场）射频仿真试验系统，内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三大细分领域，最终实现为各军兵种、军工科研院所提供先进的电子蓝军目标系统、对抗系统解决方案。 　

    　公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收28.78亿（+22.37%），实现归母净利润4.18亿（+35.79%）；单三季度公司实现营收9.46亿元（+10.04%），实现归母净利润1.06亿元（+24.37%），单季受两方面影响：1.期内投资收益降低3000万元，我们认为主要受子公司锐安科技疫情下收入确认延后影响，预计四季度将完成全年目标；2.本年收入端组成受并表公司剥离而减少，综上我们认为公司单三季度情况符合预期。资产负债端，公司存货13.46亿元(+36.21%)，我们认为主要系业务订单量增加所致；预收款+合同负债4.21亿元(+402.1%)，创历史新高。我们认为，存货与合同负债的快速增长预示着产品下游需求持续增加，行业高景气度凸显。 　　

      “新型号研制+实战化训练”双轮驱动，蓝军业务有望进入高景气放量期跨越式发展催化新型号武器加速迭代，有望带动蓝军对应研制环节业务打开市场空间。按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，公司室内射频仿真实验系统、海上/空中/地面目标及对抗系统、微波暗室环境设计系统解决方案及军用仿真系统平台作为新型号装备研制环节的重要组成部分，有望随各领域新型号装备的大量涌现实现快速增长，带动公司蓝军业务进入高景气放量期。 　　

      军队实战化训练深入实施，或驱动蓝军有源靶标业务实现快速放量。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来，部队训练质量得到有效提升，东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，一方面军队实战训练强度、频率将会大幅提升，过去由红军为主、蓝军较少的情况有望扭转，蓝军相关装备、陪练比例有望提升；另一方面，实战化训练也对蓝军战术、装备水平提出了更高要求。公司有源靶标产品作为导弹、无人机等新型作战装备训练打击目标，实战化训练深入对该产品的量、质提出了更高要求，有望实现加速排产。 　　

       国防信息化建设进入跨越发展时期，公司军工信息化业务有望进入高速增长轨道国防信息化作为适应现代战争特别是信息化战争发展需要而建立的国防信息体系，是现代战争的发展方向，也是国防军队建设的发展趋势。在武器装备方面，我国武器装备有较大一部分是机械化、半机械化装备，信息化装备发展落后，存在较大发展空间。我们认为，公司5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统业务均与国防信息化建设形成“强对应”关系，国防信息化建设持续高速发展有望为公司对应业务发展提供动力和保证。