核心结论：1-10月新能源渗透率14.4%，属于超高水平，预估11、12月份仍有拉升状态，今年渗透率预计可能达15-16%，批发端上升10pcts；同时从11月排产数据来看整体排产依然环比略有增长，考虑四季度整体的旺季行情，我们对于全年新能源汽车销量继续保持乐观。当前时点重点推荐几条投资主线：1）新技术变革带来的投资机会，包括46800大圆柱电池、PET铜箔等，推荐宁德时代、亿纬锂能、贝特瑞、天赐材料等，受益标的：天奈科技、东威科技；2）材料端一体化布局优势企业，整体成本优势明显，推荐华友钴业、新宙邦、璞泰来，受益标的：杉杉股份、中伟股份；3）供需紧张的隔膜环节，推荐恩捷股份、星源材质。10月份新能源车吃市场走势整体符合预期，相对传统车走势较好，传统车10月份生产196万辆，批发198万辆，零售172万辆，出口18万辆。10月新能源乘用车批发销量达到36.8万辆，环比增长6.3%，同比增长148.1%。1-10月新能源乘用车批发238.1万辆，同比增长204.3%。从4月份开始新能源车批发量环比正增长，没有出现6-8月缺芯带来的巨大干扰，10月份比9月份批发量环比增加2.2万台。整体内部结构出现特征变化：新能源车批发量由主力厂家大幅拉动，比亚迪批发量呈现平稳上升，10月份带来1万台增量，8万台占20%，近一半增量，产量8.1万，呈现小幅上涨。插电混动每个月4-5千台增长规模，纯电动5-6千台增长规模。整体上特斯拉呈现波动走势，批发量8月份4.4万辆，9月份5.6万辆，10月份5.4万辆，由产销特殊情况决定波动走势。生产量稳定增长8月份4.17万辆，9月份5.02万辆，10月份5.55万辆，呈现持续小幅拉升。季度第一个月批发量较低是正常走势，批发影响不是特别大。五菱批发量9月份3.88万辆，10月份4.2万辆，达到高位水平，产量8月份3.68万辆，9月份3.84万辆，10月份4.26万辆。10月份实现持续良好表现，说明微型电动车产销顺畅。上汽乘用车表现良好，批发量9月份1.2万辆到本月2.4万辆，主要增长动力是纯电动，9月份7500辆，10月份1.96万辆，插电混动微降2000台。主力车型，科莱威8月9000辆，9月份1200辆，本月9100规模。荣威ER6本个月达到3000台。比亚迪、上汽、五菱等前四家基本决定车市增量结构。长城汽车带来2000台增量，欧拉为代表，欧拉黑猫本月6000台，好猫5800台，两者增加700-800台；广汽埃安10月份比9月份减少1500规模，是9月份冲刺之后的回落。吉利汽车批发表现逐步改善，8月份7300台，9月份8700台，10月份9600台，增长核心是纯电动增量，插混没有带来有效增量。御捷汽车，8月份4600台，9月份7000，10月份8600规模，小幅增长，拥有正规乘务车生产资质，带来一定的成长动力。合众新能源8月份6700,9月份7700,10月份8100，持续增长。奇瑞无太大变化与亮点，EQ系列7000多台，大蚂蚁A级车向主流家用车转型不是特别顺利。理想受到芯片影响，8月份9400,9月份7000，10月份7600，出现调整，增长压力比较大，产量达到9K台，批发量7600规模，受到1400台库存影响。受到激光雷达影响，没有达到预期交付速度，形成比较被动的局面，需要高价购买资源，形成增长放缓的局面。宝马、奔驰和奥迪新能源车传统能源车量比较低迷，宝马奔驰库存也在增长，预计是缺少芯片处于下线待发售状态，需要装备辅助芯片入仪表盘或者中控芯片。小鹏电动车从1.04万到1.01万规模，呈现平稳态势。8月份产量7400，销量7200,9月份产量1.07万，批发量1.04万，10月份产量1.28万，批发量1.01万。10月份产销没有达到超强表现，库存小幅增长，小鹏P5为代表的走势不是很强，小鹏G3产4500销3600，P7产6160售6000，相对持平，形成以P5为代表的产销整体特征。小鹏前期预热很长时间，整体来看零售微增长，9月份不是超强销售，10月份应是超强销售季，增量没有完全达到预期。目前以小鹏为代表的整体产销节奏和营销发生变化，推出线索共享机制，一方面是进店客户线索留存，另一方面是大规模群发短信或抖音带来的客户信息的留存，或者从网站上带来的档案，如汽车之家。现在形成区域共享机制，对线索形成更有效的消化、获得更大的市场资源。小鹏基于传统车装置获得区域共享，现在无法获得政策或者促销支持，各店竞争以服务为核心，增加对客户接触和维系，实现更好的线索转化率。小鹏若想达到1.5万水平，要求P5每月达到5-6千台。目前没有达到预期，原因可能是激光雷达并不完全匹配，交货速度缓慢。威马，本月5000台态势平稳，E5、EX5等车型比较平稳，W6高端化趋势稳健，没有太大增量。其他车企，蔚来走势并不强劲，本月3600台，以ES6比较好，达2500台，EC6达900台，ES8达218台，呈现以中低端为核心的销量特征。零跑汽车本月3600台。一汽达3500规模，带来2000台增量。北汽新能源，2450规模，与上月2470基本持平。华为系产品，金康赛力斯获得一定增长，增程式较多，2205规模，与理想one同一思路。合资企业批发不错，大众系列平稳态势，一汽大众5300规模，比上月6100略降，上汽大众新能源车投入很多，本月推出ID3，销量6900规模，大幅增长。1-10月份新能源产量达239万台，同比+209%。9月份开始增速逐步放缓，批发表现整体符合预期。零售市场表现，总体来看低于预期，10月新能源乘用车零售销量达到32.1万辆，同比增长141.1%，环比下降3.9%。剔除特斯拉后，其他车企环比增长10%。核心改善点在于：主力产品改善明显，比亚迪增长1万台。特斯拉10月份零售，model 3为422台，model Y13000台，model3大幅萎缩；70%出口是model3，30%是model Y，形成国内外两大差异化走势，是中国市场SUV偏好的明显体现。零售市场走强的另一表现，五菱零售增加1.3W，加上比亚迪1W，占据绝大部分贡献，五菱宏光mini成为目前冠军销量车型，A00级对车市具有良好促进需求。以五菱宏光为代表的私人车辆需求在增长之中，非营业占到86%水平。上汽乘用车科莱威实现200台的持续小幅增量，和五菱宏光mini形成差异化竞争。上汽本月出口6600台，其中纯电出口4000台，形成纯电与插混较强出口态势，欧洲市场对纯电动认可。长城等小车型为主的达到14000台增量。广汽埃安与上月基本持平，零售4400。小鹏P7零售表现优秀，P5仍在培育发展。蔚来理想整体表现平稳。改善零售的环比增量主要是比亚迪、上汽通用五菱、上汽乘用车等，凭借传统车企的小车把市场托起来，证明市场有较强的小车需求能力。10月份整体指标呈现平稳状态。10月份新能源渗透率18.6%，自主品牌30%，豪华车25%，合资品牌2%，批发量198万台，环比+14%，导致新能源增长幅度小于车市增长幅度，形成整体豪华车与合资品牌拉升带动传统车走强。1-10月新能源渗透率14.4%，属于超高水平，预估11、12月份仍有拉升状态，今年渗透率预计可能达15-16%，批发端上升10pcts。零售端呈现相对较好情况，渗透率达18.7%，原因在于传统车零售只有140万规模，同比下降25%，新能源同比增长140%，环比增长平稳。11-12月份渗透率仍会持续拉升。车市中目前来看，纯电动汽车中，轿车占据70%，ICV30%，仍有进一步增长空间。插混中轿车50%，ICV40%，比较均衡。级别增长，比较明显的是，A00级和A0级呈现良好表现，本月A00级31%，提升1pcts，A0级也有提升，B级高端走势较弱。合资品牌地位得到提升，纯电动中提升到9%，新势力下降到13%，如何实现新势力可持续增长与自主品牌保持份额是值得思考的问题。A：目前来看并不认同混动大爆发。混动是过渡性技术，技术复杂度、成本、故障率较高。欧洲车企主要是面对2030年实现零排放，属于坚定电动化转型支配者。由于前期技术线路图表示混动要占到50%比例，我国很多企业投资混动，现在来看混动投入属于差异化投入，比亚迪插电混动有热效率高的发动机，同时拥有DM-I技术和三电技术水平，可以达到比较好的性能和价值感受、低成本，达到比亚迪水平很困难，其他车企缺乏制造体系，并且由于规模效应，比亚迪卖的越好其他车企越难以跟上。插电混动很难形成全面快速突破，插电混动将会形成比亚迪一枝独秀。插电百公里电耗24度左右，纯电动12-14度，插电上升速度和改进空间都有限。A：目前以三元为主，LFP很少，尤其主力和出口产品以三元为主，目前推测model 3和model Y以中短续航为主，在国内400km用LFP去代替，500km以上无法使用LFP。目前来看LG电池在中国来看表现比较好，modelY续航在500km，能量密度高。LFP是低价、对国内的产品冲击，认为不会成为趋势性产品。A：今年属于持续上升态势，今年到320万辆水平。明年大幅快速可能性不大，明年增量在80-90万，每个季度环比增长20W，小幅增长，不会形成超强增长能力，目前没看到超强增长产品，比亚迪每月增1W，每季度增3W。Q：DM-I油耗比一些燃油车较低，吉利长城也在推出类似车型，是否会在燃油车中形成替代趋势？A：插混带来新能源积分优势，自主企业乐于推出产品。系统复杂，必然带来可靠性差，消费者满意度不一定会特别足。大部分消费者并不会特别在意油耗，电动车替代燃油车必须建立在长续航里程基础上，比亚迪会树立巨大的门槛。不认为明年插电混动会形成浪潮。A：认同发动机热效率高，电动化有较好支撑，插混系统改善很优秀。认为应该以孤立事情看待比亚迪的走势。
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