一

【招商电新】2022年新能源车补贴政策符合预期

1、明年补贴政策和2020年4月政策中制定的退坡比例一致。
其中乘用车300-400km、大于400km车型分别减少3888、5400元/车，2021年分别为3240、4500元/车，2022年单车退坡幅度和今年差别不大。

2、市场担心的年度销量超过200万辆后补贴调整的细节条款没有出现。
在2020年4月政策中，提及原则上2020-2022年每年补贴规模上限200万辆，并且在接近200万辆时会调整补贴政策。但在2022年补贴中并没有这个门槛限制。

3、今年前11月中国、欧洲、美国电动化渗透率约15%、15%、4%，今年11月约20%、20%、6%，从渗透率角度，仍然有较大的提升空间。
除了电动车外，随着锂电池性能持续提升，储能、家居消费、港口岸电、船舶等市场都在超预期发展，将带动整个锂电中游的需求保持强劲增长。

4、中游10月开始多数主流公司调整幅度达到20-30%，市场对明年终端高增长并无坚定信心，如果Q1销售就有较强的增长，板块表现可能就会大不同。如果终端行业有40%以上的增长，应该不用现在就担心供需失衡价格战，相反，还是应该提防细分供应链跟不上。
中游头部企业明年估值大部分回落至2021年3-4月水平，已经进入合理区间，继续看好。有效供应的电池公司继续看好，材料环节负极明年仍然紧张（人造/天然都是），正极环节铁锂可能还在上升期，但三元环节客户结构好的公司增长确定性高。

锂电池继续推荐：宁德、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、冠宇/欣旺达（电子）。
材料继续推荐：璞泰来/贝特瑞、当升科技/中伟股份/容百/华友（有色）、天赐/新宙邦。
其余：恩捷/星源、德方纳米、嘉元/诺德、中科电气/翔丰华、芳源股份（有色）。
系统与结构件：震裕科技（机械）/科达利/斯莱克（机械）、长城科技/精达股份、宏发/法拉（电子）。

二

【国盛电新】国内新能源车补贴退坡30%，符合预期，新能源车市发展势头不改

🚗事件：工信部、财政部等部委发布2022年新能源车推广应用财政补贴通知

（1）2022年，非公共领域新能源车的补贴在2021年基础上退坡30%。
其中，续航里程大于400km的EV车单车补贴1.26万元（2021年为1.8万元，退坡0.54万元）；续航里程300-400km的EV车单车补贴0.91万元（2021年为1.3万元，退坡0.39万元）。
（2）公共领域新能源车补贴退坡20%。
（3）技术参数方面要求不变。
（4）新能源车补贴将持续到2022年12月31日，2023年之后上牌的车辆将不再给予补贴。

🚗补贴退坡符合预期，和2020年的政策文件规定一致

在2020年发布的《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中，就已制定了“2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%”。1月1日落地的政策和此前规定一致，符合预期。

🚗市场驱动发展，补贴退坡影响较小，继续看好2022年车市

现阶段，国内新能源汽车市场已从政策驱动转向市场驱动，补贴退坡对新能源汽车整体市场增长影响有限。比亚迪、蔚来、奔驰等诸多品牌将有一系列优质新车在2022年大量投放，持续刺激市场需求，我们预计2022年国内新能源车销量在510万辆以上，行业维持高景气。

风险提示：下游需求不及预期；新车上市时间不及预期；汽车芯片供给紧张；

三

【国金新能源车】点评：2022年新能源车补贴政策符合预期，预计22年国内乘用车550万台以上

事件1：2021年12月31日，财政部等四部委发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴的通知》，2022年保持限行购置补贴技术指标体系框架和门槛不变，补贴标准在今年基础上退坡30%；但补贴规模200万台上限放开，实现贯穿全年补贴。

点评：2021年新能源汽车市场，已逐渐从政策驱动向需求驱动过渡。回顾2020年年底，面对疫情有效控制，次年新能源车退坡40%，2020年11月/12月销量环比暴增30%/18%，导致21年1月/2月销量及渗透率出现一定波动。但3月份渗透率迅速攀升至10%，一举超过2020年12月的9%的渗透率。随后由于优秀爆款车型涌现及放量，促使渗透率持续攀升，11月高达20.8%。预计明年新能源汽车市场，有望复刻今年增长趋势。

事件2：特斯拉Model 3/ Model Y价格再次上调。Model 3后驱版价格上涨1万，调整至26.56万；Model Y后驱版上涨2.1万，调整至30.18万。因越过30万补贴门槛，Model Y无法获得补贴。

点评：本次涨价是8月份来国内第5次涨价。但相较美国，中国涨价频率及幅度明显更小。在2021年年度股东大会上马斯克表示，“因供应链面临巨大成本压力，不得不暂时提高汽车价格，但只是暂时的，特斯拉的目标是让价格尽可能便宜。”我们认为，涨价主要为了传导原材料成本和补贴退破，目前特斯拉等车周期高达16周，涨价并不影响终端销量。另外，消费者对电动车全生命周期成本优势的认可度高，价格小涨并不会影响消费决策。

事件3：12月27日，新能源专属车险上线，部分特斯拉车主反应保费大幅上调，但12月30日，各大保险公司保费连夜调整，均有不同程度下降，降幅甚至高达40%。

点评：由于新的保险条款涵盖三电和自燃，范围扩大；新能源车出险后理赔成本偏高；部分车企零配件总部运货成本较高等原因，新能源车险出现一定波动。但大部分车险基准保费下降，部分高端车险上涨。后续保费走向可能取决于厂商与保险公司的最后博弈。

【总结】此轮因政策等因素影响，预计2021年12月新能源车销量有望冲高达50万台，全年批/零售达330/300万台，渗透率超15%。2022年新能源车市场由于补贴政策等其他因素扰动，增长曲线预计会类似今年。但随着明年优秀供给的不断推出，22年3月后新能源渗透率有望继续攀升，维持22年国内新能源乘用车销量550万台以上预测。

⚠️️风险提示：电动车销量低于预期。

国金新能源车：姚遥/田野/邱长伟/薛龙龙