覆铜板厂商步入旺季，行业景气度仍在，旺季覆铜板价格小幅上调：从下游应用结构看，高端消费类、汽车类订单旺盛，下半年随着通信基站建设回暖、服务器平台进入放量迭代期，结合覆铜板传统“金九银十”的旺季到来，行业仍然维持高景气度状态。从原材料端来看，铜箔价格受加工费提价影响维持高位、特殊树脂因环保限产等因素价格上涨、玻纤价格仍然维持高位，三大主材料成本高企将有力支撑覆铜板价格。

 

产品结构升级带动单价提升，行业摆脱周期性迈向成长性：Mini-LED高端显示与汽车两大应用支撑内资厂商产品配方升级，1）中小尺寸Mini LED采用白色高反射覆铜板，对标日系三菱，配方难度接近IC载板BT路线，产品单价远高于传统FR-4，伴随Mini-LED市场渗透，内资厂商快速切入，生益科技独家配套北美客户，南亚新材亦有布局；2）汽车终端在智能网联、智能驾驶、智能座舱、智能电动、汽车照明等细分领域发展趋势加快，增加对毫米波77GHz高频材料、HDI、高Tg FR-4、厚铜材料、挠性材料的需求，推动厂商从FR-4产品向高端材料一体化解决方案迈进。

 

内资覆铜板产量增长，PCB厂商完成向大陆转移，上游覆铜板厂商产业配套趋势加快：中长期看，PCB行业配套倒逼上游内资厂商扩产，推动行业话语权提升。2020年建滔积层板、生益科技、金安国纪、南亚新材、华正新材等五家覆铜板厂商产值占全球比重33%，而中国大陆PCB产值超过50%，考虑到PCB上游原材料的供应链配套，内资覆铜板厂商有望填补空缺。2020年PCB上市公司资本开支同比增速重回到高位，对覆铜板厂商的配套诉求加剧，推动覆铜板厂商话语权提升。

 

受益标的：南亚新材、生益科技、华正新材、金安国纪、建滔积层板

 

联系人：刘翔/林承瑜