6月份以来动力煤化工等兄弟板块大幅领涨，上周石油大涨，钢铁板块内太钢/八一/华菱/韶钢/海南矿业/鄂尔多斯等涨幅已超过10%。

■钢铁股第二波行情或已启动

1）Q2业绩爆表。我们预计Q2单季度业绩环比增80-100%，季度年化可能见到2倍pe，上半年3倍pe。钢铁是全市场估值最低、业绩增速最高的板块之一。

2）预期足够悲观。市场对限产极度看空，但实际上徐州、宁夏等地仍要求全年产量不增长，江苏等地可能出台限产。逻辑上，限产是碳中和的储备措施，临时取消的政策代价较大，不排除继续限产（具体细节可能微调）。

3）钢价看3-4个月（至10月旺季），均值有望底部震荡抬升，原因是建筑业下半年旺季+下游制造业环节成本压力后开始补库存。

4）成本红利。高矿价诱导下，下半年开始，全球非主流矿和国产矿供应均会放量。未来一年预计增加10-15%（今年以来已增加16%，但仍低于需求的17%）。

■中期逻辑未变，与市场不同的观点

我们认为本轮钢铁行情的三大逻辑均未发生变化：1）制造业需求复苏周期未结束；2）供给端天花板来自碳中和，不会证伪；3）成本红利兑现期在下半年（220+美金矿价诱导全球矿山增产）。

本轮钢铁行情分为三个阶段：一是供需改善钢价上涨提EPS，二是供需平稳成本下跌提EPS，三是估值修复，目前仍处于第一阶段。

■ 投资标的：

1）继续推荐前期强势股华菱\宝钢\新钢；

2）中报超预期集中在高成本、有增量或含矿股：马钢股份、山东钢铁、酒钢宏兴、三钢闽光、重庆钢铁、八一钢铁、本钢板材。