化工行业：碳中和浪潮进一步加速化企强者恒强，节能降耗新能源、新材料迎来发展新机遇（兴业证券）
韭菜多因子
买买买的老韭菜
2021-03-11 20:18:24
投资要点
碳中和背景下，作为与传统能源紧密相关的化工行业将面临重要变革。传统化石能源如煤炭、石油、天然气，不仅是化工行业生产的能量来源，也是部分产品的重要原材料。在碳中和背景下，化工行业发展将迎来三大趋势：一是碳排放较多的子行业将进一步走向强者恒强的分化，二是作为化石能源替代品的可再生能源迎来广阔的发展前景，三是能够直接或间接起到节能作用的化工材料将迎来发展机遇。排放较多的化工子行业将迎来成本的系统性抬升，成本曲线趋于陡峭，拥有领先能耗的龙头企业成本优势将进一步巩固。以煤化工行业为例，碳排放主要包括两部分，一是作为能量源的燃煤燃烧的直接排放，二是原料煤的加工所带来的过程排放。领先企业往往具有更高的能源利用率和原料转化率，从而有效减少单位产品所带来的碳排放。随着碳中和推进带动碳排放权价格的上涨，行业成本将系统性抬升，而拥有技术优势的龙头企业的领先优势将得到彰显，行业成本曲线趋于陡峭，领先企业竞争力与获取超额利润的优势进一步扩大。以光伏、风电等为代表的可再生能源以及消费端的新能源汽车等领域成本相对降低，将迎来广阔的发展前景。当前全球以光伏、风电为代表的可再生能源发展迅速，部分地区光伏与海上风电成本已与传统化石能源发电接近。国内来看，目前可再生能源发电占国内发电总量的份额仍较低，未来替代空间巨大。随着碳中和的不断推进，拥有富余配额的可再生能源相较化石能源拥有巨大成本优势，因此无论是上游光伏、风电还是下游新能源汽车（动力电池、氢燃料电池等）都将迎来快速发展，有望带动产业链相关新材料产品需求快速增长。能够直接或间接起到节能降耗作用的化工材料将迎来发展机遇。除了前端碳排放的控制，后端的节能降耗同样是实现碳中和的重要举措。以建筑节能领域为例，2018年中国建筑运行的化石能源消耗相关的碳排放为21亿吨CO2，合理有效的节能措施将降低建筑运行的碳排放，因此相关节能材料有望迎来重要发展机遇。以性能最好的建筑保温材料聚氨酯为例，在碳中和大趋势下，叠加行业与技术的发展带来防火等性能的改善及政府对节能建筑的要求提升，聚氨酯在建筑节能中的渗透率将不断提升。重点推荐：碳排放较多的子行业将进一步走向强者恒强的分化，重点推荐现代煤化工龙头华鲁恒升；作为化石能源替代品的可再生能源迎来广阔的发展前景，推荐光伏胶膜龙头福斯特，锂电材料的细分龙头当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份（电新组覆盖）、星源材质，风电叶片所需的玻纤龙头中国巨石；能够直接或间接起到节能降耗作用的化工材料将迎来发展机遇，重点推荐全球聚氨酯龙头万华化学。风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。 S万华化学(sh600309)S S华鲁恒升(sh600426)S S中国巨石(sh600176)S
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