【长江电新】电动车：关注“紧平衡”逻辑延伸，继续推荐当升科技、容百科技

1、2021年锂电产业链将确定性拥抱高景气，一是新能源车将在全球进入爆发期，二是锂电成本下降不断打开增量市场。在此背景下，除了持续建议超配的“全球化”主线外，我们也强调因过去两年产业链扩产的整体放慢，“紧平衡”可能成为明年锂电行业的第二大主线，关注锂钴、6F、铜箔、LFP正极、电池、磁材等环节可能出现的盈利弹性。除了“供需偏紧”和“经营杠杆”带来的盈利弹性外，以史为鉴，“库存升值”也是行业β的重要来源，其中即包括三元正极环节，近期锂价上涨可能带来部分企业的库存收益。同时考虑到当升科技、容百科技两家正极公司本身也有经营向好的α逻辑，继续予以推荐。

2、当升科技近两年在海外动力市场取得突破，今年下半年对SKI月供货近2000吨，成为大比例供应商，同时LGC、T公司、C公司也有望成为明年的增量客户。伴随金坛基地2万吨在21年初逐步落地，公司有效产能将达到4.4万吨以上，支撑放量提速，预计21年出货量达到4.5万吨左右，同比实现近80%的增长。考虑到产能偏紧，预计公司单位盈利相对维稳，同时从历史上看，公司对资源价格和库存把握精准，潜在的盈利弹性也可期待，预计21年净利润5.8亿，对应PE为35倍。

3、容百科技受益于高镍化的主线依旧不改，宁德时代8系出货占比稳步提升，同时宝马、大众等海外车企依旧将高镍作为坚定的技术路线选择，伴随2021年宁德时代配套海外、合资的高镍需求仍将高增，公司作为核心供应商有望受益，同时公司积极寻找国内外头部客户实现增量。盈利方面，上半年淡季的价格压力和产能利用率偏低影响盈利水平，Q3已有恢复趋势，在明年公司产能利用率进一步修复，前驱体自供率有望提升的背景下，预计盈利能力也有修复可能，预计21年出货4.5万吨左右，净利润4.4亿，对应PE为36倍。