兴业证券：华立科技 游戏游艺设备龙头，IP卡牌业务前景广阔
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-11-19 10:14:04
投资要点
国内商用游艺设备龙头，业务覆盖全产业链。华立科技发展十余年，已成为国内商用游戏游艺设备的龙头企业之一，集游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营于一体。2013年，公司推出设备合作业务和动漫IP衍生产品业务；2018年，公司收购广州科韵，布局终端游乐场资源，业务覆盖全产业链。公司行业地位突出，产业链完整，竞争优势强大。
游艺设备业态良好，公司销售业务优势明显。2019年商用游戏游艺机产值规模144亿元，行业内玩家众多，竞争激烈，但大部分规模较小，研发能力不足。公司定位中高端设备制造商，“研发+IP+渠道”优势明显。研发方面，公司拥有146项国内注册商标权、118项专利、123项软件著作权；2020年，公司涉及VR、AR、5G技术的产品销售收入占比为35.12%。IP方面，公司外购知名IP提升竞争力和知名度，拥有《奥特曼》、《马力欧》、《变形金刚》、《古墓丽影》等在内11款IP的独家代理权；公司自研IP亦受到市场认可，自研“雷动”竞速系列产品由SEGA代理销往国外。渠道方面，公司与海内外知名连锁品牌终端合作长期、稳定，渠道资源丰厚。2021H1公司游戏游艺设备营收0.99亿元，为公司第一大收入来源。
国内卡牌市场为蓝海，公司动漫IP衍生业务前景广阔。集换式卡牌兼具社交、收藏和游戏属性，在世界范围影响力持久深远；对比日本，2020年我国卡牌游戏行业规模约115亿元。公司拥有奥特曼、龙珠、宝可梦等经典IP的独家代理权，每年续签，IP矩阵较为稳定。公司卡牌业务为新增长点，2017-2019年复合增长率79.27%；2021H1该业务营收0.82亿元，超过2020年该业务全年营收。其中，奥特曼卡牌贡献约60%营收，而龙珠上线四个月贡献9.24%营收，宝可梦上线仅一个月收入贡献达5.74%，未来有望支撑业务高增长。此外，公司经长时间布局积累，设备投放约7000台，已形成较高壁垒。2021H1动漫IP衍生业务占营业收入比重达32.70%（2020年为16.05%），预计2021年底将成为公司第一大营收来源。
盈利预测与估值：预计21-23年营收分别为6.75/9.09/11.77亿元，归母净利润分别为0.80/1.24/1.80亿元，EPS分别为0.93/1.43/2.08元，11月18日收盘价对应PE分别为63/41/28倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：新冠疫情反复风险，市场竞争加剧风险，游戏行业监管从严风险。
国内商用游艺设备龙头，业务覆盖全产业链。华立科技发展十余年，已成为国内商用游戏游艺设备的龙头企业之一，集游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营于一体。2013年，公司推出设备合作业务和动漫IP衍生产品业务；2018年，公司收购广州科韵，布局终端游乐场资源，业务覆盖全产业链。公司行业地位突出，产业链完整，竞争优势强大。
游艺设备业态良好，公司销售业务优势明显。2019年商用游戏游艺机产值规模144亿元，行业内玩家众多，竞争激烈，但大部分规模较小，研发能力不足。公司定位中高端设备制造商，“研发+IP+渠道”优势明显。研发方面，公司拥有146项国内注册商标权、118项专利、123项软件著作权；2020年，公司涉及VR、AR、5G技术的产品销售收入占比为35.12%。IP方面，公司外购知名IP提升竞争力和知名度，拥有《奥特曼》、《马力欧》、《变形金刚》、《古墓丽影》等在内11款IP的独家代理权；公司自研IP亦受到市场认可，自研“雷动”竞速系列产品由SEGA代理销往国外。渠道方面，公司与海内外知名连锁品牌终端合作长期、稳定，渠道资源丰厚。2021H1公司游戏游艺设备营收0.99亿元，为公司第一大收入来源。
国内卡牌市场为蓝海，公司动漫IP衍生业务前景广阔。集换式卡牌兼具社交、收藏和游戏属性，在世界范围影响力持久深远；对比日本，2020年我国卡牌游戏行业规模约115亿元。公司拥有奥特曼、龙珠、宝可梦等经典IP的独家代理权，每年续签，IP矩阵较为稳定。公司卡牌业务为新增长点，2017-2019年复合增长率79.27%；2021H1该业务营收0.82亿元，超过2020年该业务全年营收。其中，奥特曼卡牌贡献约60%营收，而龙珠上线四个月贡献9.24%营收，宝可梦上线仅一个月收入贡献达5.74%，未来有望支撑业务高增长。此外，公司经长时间布局积累，设备投放约7000台，已形成较高壁垒。2021H1动漫IP衍生业务占营业收入比重达32.70%（2020年为16.05%），预计2021年底将成为公司第一大营收来源。
盈利预测与估值：预计21-23年营收分别为6.75/9.09/11.77亿元，归母净利润分别为0.80/1.24/1.80亿元，EPS分别为0.93/1.43/2.08元，11月18日收盘价对应PE分别为63/41/28倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：新冠疫情反复风险，市场竞争加剧风险，游戏行业监管从严风险。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
华立科技
工分
3.81
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 3
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据