新规大年开启，如何看化妆品产业链价值重构？——化妆品新规解读【中信证券美妆】

2020年以来化妆品行业新规密集推出，2022年进入大量法规具体实施阶段，未来新规的相继落地和持续实施将推动化妆品产业链价值重构。法规要点包括：①化妆品注册备案：权责统一是核心，产业链价值分配面临调整。②原料注册备案：打开新原料大门，原料“身份证”实现一码溯源。③生产经营管理：活动可追溯，硬件设门槛，以“质量安全负责人”为核心设立追责体系。④功效宣称：须有科学依据证明，测评费用及时间成本增加。

综合分析新规影响，我们提出三条投资主线：①产品出新降速，研发重要性空前提升，研发实力较强的企业将具有更大的胜率，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展；②头部原料企业最为受益，品牌方与原料方或将趋向于直接对接、链条缩短，原料端企业有望沿产业链延伸向配方设计环节，原料端企业预计将迎来重要发展机遇，重点推荐科思股份，建议关注嘉必优；③ODM模式面临挑战、部分存量合作关系需重新谈判，核心资源稀缺预计将推动OEM企业加速头部集中，建议关注嘉亨家化。