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仙守博一

超短低吸

2020-09-22 23:07:28

亚光电子2020H1业绩表现亮眼，船艇资产整合或为资本运作做好铺垫
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2020H1营收（9.1亿元，同比+41.1%），归母净利润（4925万元，同比-34.7%）。不考虑股权激励费摊销成本影响，实现归母净利润（9011万元，同比+19.4%）。分业务来看：
1）军工电子业务下游导弹、卫星、雷达等配套需求激增，订单和收入均保持较高增速。成都亚光收入（6.8亿元，同比+68.0%），净利润1.0亿元，排除激励摊销影响，同比增长53.9%。公司通过共建联合实验室、代工产线等方式，确保了未来军工电子订单的持续快速增长。

2）船艇业务受疫情影响较大，订单延期交付较多；营收（1.89亿元，同比-10.66%）；公司拟将母公司船艇相关资产、负债划转至孙公司，利于进行相关资本运作，不排除剥离可能。

预计公司军用芯片业务未来5年CAGR将达50%：
1）公司发布可转债预案募资不超过18.9亿元，用于星座互联网微波集成电路和新一代微电子器件技术改造项目，及低轨卫星互联网微波集成电路建设项目，预计达产后可实现净利润6.57亿元，大幅增加公司盈利能力。

2）立足3大军用增速最快赛道：导弹：当前市场规模预计1000亿元，预计未来5年CAGR达30%+。卫星：预计未来5年我国卫星制造市场空间将达550亿元。雷达：是先进作战平台实现远程、精准打击的必要手段，产业高成长可期。

3）目前我国军用微波电路市场规模约400亿元，公司市占率仅为2.5%，排名第三。前2名的中电科13、55所以解决技术先进性为主，亚光机制更为灵活，市占率有望提升。

4）国防军用装备信息化渗透率、国产化率双提升，军用集成电路将显著高于整体军用行业增速。

预计公司军用芯片2020-22年净利润为4.0/6.0/9.0亿元；考虑到船艇业务不断减亏且存剥离可能，预计公司2020-22年归母净利润为3.4/6.0/9.0亿元，对应PE为55/31/21倍。

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