的确最近煤炭行业基本面一般，主要表现为动力煤价格被发改委限价，且不断加强监督打击变相涨价行 为。 另外需求端极度疲弱，已经造成中下游补库明显。 旺季不旺特征明显。今年以来受西伯利亚高压盘踞影响，冷空气持续南下导致东亚地区气温持续偏冷。迎 峰度夏需求大幅增长局面迟迟难现。同时受疫情持续影响，下游需求电力、非电力均需求极度疲弱，中下 游煤炭库存补库明显。 焦煤方面，钢材成交量持续维持极度低位日均14万吨左右水平，同比下降超40%。造成焦煤焦炭需求同样 疲弱。 但是在此背景下煤炭股依旧持续走强 。 

究其原因，主要是从行业比较角度，二季度煤炭板块业绩受高煤价仍旧确定性比较高，相对估值较低。 再者，煤炭板块个股在6-7月迎来分红行情。2021年众多煤炭个股股息率均在5%以上，甚至7%以上水平， 在当前资本市场低迷的背景下，高股息极具吸引力。 

不得不强调：滞胀背景下只有能源最有确定性，A股只有煤炭。 

追溯上世纪70、80年代，滞胀危机，唯有能源板块可投资 上世纪70/80年代，两次石油危机造成油价大幅上涨，从而引发经济滞胀危机。复盘股票板块中只有能源股 最具有确定性和投资价值。80年代其他大部分板块大幅下跌的情况下，能源板块涨幅103%。 当前我们面临2020年疫情以来的全球超发货币而引发通胀，恢复经济过程中需求增长甚至集中爆发之时， 又遭遇能源紧缺抑制经济恢复，同时造就了能源价格持续维持高位 当前能源股无论利润利润确定性，还是分红带来的高股息，在滞胀经济背景下，能源板块成为最具确定性 的板块。 

A股唯有煤炭板块 由于我国能源资源“富煤、少油、贫气”的既定事实，从而造成了A股市场唯有煤炭板块具有可投资性。 在全球性煤炭、天然气紧缺的状态下，我国能源紧缺不可避免，在稳经济工作会议上同样强调了我国能源 紧缺状态。我们预计未来三至五年，该状态难以改变。 

高股息防御性凸显。 年初以来市场大跌，滞胀投资逻辑已经得到印证，短期的波动只会制造加仓机会。 煤炭板块，低估值高股息，兼具业绩大幅增长，在当前市场背景下，回溯18年市场大跌，高股息防御性特 征凸显。 重点推荐：兖矿能源、广汇能源，陕西煤业、山煤国际