近年来，光伏已成为美国第一大新增能源，同时发电量占比不足3%，渗透率提升空间巨大。因此，继欧洲、巴西之后，这一次寻找超预期系列，我们讨论美国。

1、内外政策向好+高经济性，需求潜力突出。美国市场需求高增的核心驱动之一在于政策的内外向好：

1）本土政策全方位支持，财政激励类政策上2022-2024年ITC退税带来抢装周期，BBB法案若通过将提供乐观预期；管理类政策上净电量结算模式改为净电价结算，将进一步激励户用储能高增。

2）贸易摩擦风波再起，整体方向边际改善，年初以来包括使用过新疆硅料的组件扣押在2月底逐步放行；5月2日美国贸易办发布备忘录，明确使用来自中国的多晶硅在中国境外生产的硅片不受调查约束，具有东南亚硅片产能的企业短期显著受益；此外“301”关税亦有望结束。核心驱动之二在于高经济性，尽管在目前原材料、运费成本高企和关税影响下，PPA电价的上涨仍然能保障电站收益率可观。

2、2022H2仍存超预期可能，中长期光储大时代开启。

光伏方面，2022H2是否实现超预期核心在于相关贸易政策的裁定结果，结合备忘录及“301”或取消等贸易摩擦缓解信号，我们认为方向上逐步改善，2022年美国光伏需求仍有望保持增长。极端情景下，亦不乏结构性超预期的表现，即东南亚有硅片产能的企业盈利能力有望大幅提升。更为重要的是，中长期来看，美国支持新能源发展的方向及光伏发电性价比提升的趋势不变，2023年美国光伏新增装机增速有望超过40%。同时，中国光伏制造竞争力远强于美国不变，国内企业经过应对调整之后仍然将受益于美国市场的高增。储能方面，在各州政策积极落地、电力交易系统完善的背景下，美国储能市场有望迎来爆发。

3、投资层面，受益企业主要包括两类：

1）东南亚产能规模大且涵盖硅片的企业。包括有东南亚硅片产能的企业，主要为晶澳科技，其次是晶科能源；签订海外硅料产能长单的一体化企业，如晶澳科技、隆基股份、晶科能源等；以及具备东南亚产能的辅材企业。

2）美国市场储能占比高的企业。主要是高储能占比及户用储能具备积淀的企业，包括锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。