1、在行业需求高增的背景下，海缆赛道Alpha属性凸显：1）具有较高的准入壁垒，包括基于港口码头的区 位资源壁垒、基于设备与工艺的技术壁垒、基于已有项目的资质壁垒，这几大壁垒使海缆赛道先发优势比 较明显，行业格局有望持续保持；2）具有较高的价值量增量，在风场离岸距离增加、及电压等级提升带动 线缆单公里价值量增加背景下，带动海缆赛道价值量向上。综上，海缆市场空间有望实现比海风装机规模 更高的增速，我们预计2025年海缆市场空间将达350-400亿元。

 2、公司层面，东方电缆在海缆环节的核心优势较为突出：1）公司拥有3个2000吨级泊位的专用码头，明年 在阳江将完成2个3000吨级泊位的码头建设，进一步卡位优质码头的资源；2）公司持续投入研发力度，在 满足长距离运输的大长度技术、软接头等技术方面保持行业领先水平；3）公司近年来累计中标项目充沛， 既有项目的资质优势较为明确。展望未来，不同海缆产品毛利率有望进一步分化：其中35kV的场内缆及 220kV的送出缆竞争将更为激烈，这部分产品的盈利能力或将下行；而330kV或500kV电压等级的送出缆产 品对技术可靠性要求更高且竞争格局优异，毛利率水平有望维持高位水平。东方电缆凭借区位优势和技术 优势，在330kV/500kV订单规模的占比有望进一步提升，进而延续相对较高的毛利率水平。

 3、东方电缆凭借港口码头资源优势、技术工艺优势、项目资质优势获得明显的先发优势，在获取海风订单 方面的先发优势显著。当前公司在手订单充沛，全年海缆收入规模有望延续高增态势，奠定业绩高增基 础。预计公司2022、2023年实现归母净利润13.7、18.7亿元，对应当前PE为29、21倍，继续重点推荐。