爱美客

爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域的领先企业，在多个玻尿酸细分应用领域率先取得 NMPA 认证

2009 年推出国内首款透明质酸钠类填充产品 EME®逸美

2012 年推出国内首款具有长效作用的透明质酸类注射填充产品 Bonita®宝尼达

2015 年推出国内首款用于整形美容的无痛型透明质酸类注射填充产品 IFRESH®爱芙莱

2017 年推出国内首款用于填充颈纹的注射用透明质酸钠复合溶液Hearty®嗨体

2019年推出国内首款用于面部埋植线的聚对二氧环己酮面部埋植线紧恋

按销量计算，2019年公司在国内医疗美容透明质酸产品市场中市占率为 26.5%，位居行业第一

爱美客：26.5%

LG伊婉：20.5%

华熙生物：16.1%

昊海生科：12%

高德美：9.5%

Humedix：6%

艾尔建：3.2%

按销售金额计算，市占率 14.0%，位居行业第四、国产第一

LG伊婉：22.6%

艾尔建：19.7%

高德美：14.5%

爱美客：14%

华熙生物：8.1%

Humedix：7.6%

昊海生科：6%

“嗨体”（353 元/支） 作为目前唯一经国家食品药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，增长幅度最为显著，2017 年至 2019 年“嗨体”销量从 11.97 万支快速增长至 68.80 万支

“宝尼达”是国内首款含 PVA 微球的注射材料，具有对皱纹和凹陷长期填充的作用，2019 年平均出厂价为 （2547 元/支 ），2017-2019 年其销量从 0.64 万支增长至 2.65 万支

“爱芙莱”由于含有利多卡因成分，具有舒缓减痛作用，且产品性价比较高（出厂价 311 元/支），过去几年稳步增长，销量从 2017 年的 51.34 万支增长至 2019 年的 70.45 万支

爱美客主要产品毛利率均在 90%以上

明星产品嗨体收入贡献过半，嗨体、爱芙莱和宝尼达占公司收入比重约 94%

嗨体2019年的收入为2.43亿元，同比增长223.6%，现为公司第一大产品

爱芙莱2019年的收入为2.19亿元，同比增长15.1%

宝尼达2019年收入为0.68亿元，同比增长100.7%

2020年上半年

嗨体收入占比为59.13%

爱芙莱收入占比为27.24%

宝尼达收入占比为7.61%

华熙生物

公司是全球领先的透明质酸产业链龙头

2018年全球市场份额达 36%（收购佛思特后达 44%）

业务格局从原料主导切换到“一体两翼”分布

2017 年及以前，公司营业收入主要由原料产品贡献，其占比超过 60%

2018 年起，公司多元化战略已见成效，业务重心由原料产品主导转变为原料产品为基本点、医疗终端和功能性护肤品板块为两翼

原料产品营收占比从 2016 年的 62%下降到 2019 年的 40%

功能性护肤品业务占比从9%上升到 34%

医疗终端营收占比稳定在 26%左右

公司整体毛利率稳定，原料业务毛利贡献最高

公司近 4 年整体毛利率维持在 77%-80%，处于同行业较高水平

原料2019年毛利率为 76%

医疗终端2019 年毛利率高达 87%

护肤品2019年毛利率 79%

两家财务对比

毛利率：爱美客2020三季度91.54%，华熙生物2020三季度80.88%，都很优秀，爱美客更优

净利率：爱美客2020三季度61.51%，华熙生物2020三季度27.38%，都很优秀，爱美客明显优

营收：

2016年，爱美客1.41亿元，同比增长25%；华熙生物7.33亿元

2017年，爱美客2.22亿元，同比增长57%；华熙生物8.18亿元，同比增长11%

2018年，爱美客3.21亿元，同比增长44%；华熙生物12.63亿元，同比增长54%

2019年，爱美客5.58亿元，同比增长73%；华熙生物18.86亿元，同比增长49%

20年前三季度，爱美客4.64亿元，同比增长17%；华熙生物15.96亿元，同比增长23%

从营收看，华熙生物明显多于爱美客，是由于产品结构不同导致的！增速双方均为高速增长期

扣非净利：

2016年，爱美客0.5亿元，同比增长13%；华熙生物2.31亿元

2017年，爱美客0.79亿元，同比增长58%；华熙生物2.23亿元，同比下降3.46%

2018年，爱美客1.21亿元，同比增长53%；华熙生物4.2亿元，同比增长88%

2019年，爱美客2.97亿元，同比增长145%；华熙生物5.67亿元，同比增长35%

20年前三季度，爱美客2.8亿元；华熙生物3.74亿元，同比增长65%

从扣非净利看，爱美客增速较快，但华熙生物也不差，均为高速增长，但爱美客有超华熙生物之势

市值：

爱美客663亿元，华熙生物767亿元，相差94亿元

PE（动）：

爱美客171倍，华熙生物131倍

医美赛道属于快消品，行业属于高速增长期，行业没有天花板

龙头企业就是华熙生物和爱美客

价格方面，华熙生物上市以来涨幅为105%；爱美客上市以来涨幅为72%

综合来看，爱美客优于华熙生物，社保基金均有介入

不分伯仲

均可参与

无论短长

长线更好