1⃣政策要求把稳增长放在更加突出位置，预期地产宽松政策将陆续出台。(1)3月综合PMI产出指数48.8%比 上月下降2.4个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所下降。(2)3月TOP50房企销售3224亿元，同比 下降54.1%，较2月同比增速-48.4%，下降5.7pcts。(3)国常会强调咬定全年发展目标不放松，稳定经济政 策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施。银保监会表示要鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支 持优质房企兼并收购困难房企优质项目。央行表示要维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房 需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

 2⃣限购政策松绑，房贷利率下行，土拍规则改善。(1)限购政策松绑，近期哈尔滨/青岛/福州/衢州/秦皇岛等 地区对限购限售政策进行了松绑或取消，如衢州提出非本市户籍家庭等可执行本市户籍相关购房政策，秦 皇岛发布购买存量房（二手房）的购房人申请购房资格核验时只提供本人有效身份证件。(2)房贷利率下 行，贝壳研究103个重点城市主流首套和二套房贷利率3月5.34%/ 5.60%环降13个/15个基点，平均放款周 期34天缩短4天。(3)土拍规则显著改善，合肥降低保障性住房配建比例和减少捆绑配建地块数量等，广州 和深圳放宽了限价要求，济南与苏州下调了保证金比例。

 3⃣建筑央国企地产业务将量质双升，将增加地产链订单和基建资金来源。(1)最直接地产利好地产销售比例高 的建筑央国企，国家政策重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，行业洗牌集中度向信用资质好的 央国企集中，融资能力强的优质央国企建筑公司的地产业务有望迎来量质双升。(2)利好房建产业链，一方 面增加房建设计/施工/装饰/园林订单，二是地产企业资金改善有利改善建筑企业现金流和应收款减值。(3) 利好基建公司，地产销售和土地拍卖好转将增加地方政府收入，一是地产本身需要周边市政基建配套增加 基建需求，二是增强地方政府投资基建资金实力。

 4⃣中国建筑/中铁/铁建地产占比央企最高，装饰应收款减值巨亏。(1)2020年中国建筑地产销售收入占17%/ 毛利占41%，上海建工地产收入占2%/毛利占6%。2021年中国中铁地产销售收入占5%/毛利占10%，中国 铁建地产收入占5%/毛利占9%，中国中冶地产收入占4%/毛利占9%，中国能建地产收入占5%/毛利占 5%，安徽建工地产收入占10%/毛利占19%。(2)装饰金螳螂和广田集团预亏40-50亿、亚厦股份预亏7-9 亿、全筑股份预亏8-12亿、江河集团亏损10亿、宝鹰股份预亏12-18亿、文科园林预亏13-18亿。(3)设计华 阳国际0.9-1.2亿下降31-48%，中衡设计预亏3-4亿。 

5⃣地产视角中国建筑地产政策转暖行情中最被低估。(1)中国建筑财报称获国际三大评级机构标普/穆迪/惠誉 的评级为A/A2/A，是行业内全球最高信用评级。下属中海地产属于“绿档”企业，负债水平保持在行业最低区 间。2022年中国建筑PE4/PB0.7倍，远低于万保招金地产2022平均PE7/PB1.2倍，低估了央国企信用融资优 势和未来量质双升潜力。(2)中国中铁在手订单增22%保障倍数4，股权激励要求业绩增12%以上，铜等矿 产资源利润30亿、地产利润16亿。(3)中国铁建在手订单增14%保障倍数4.3倍业绩将加速，地产利润30亿，PE3.6创十年新低建筑最低。 

6⃣基建受益视角推荐新能源电力/地产/设计/BIPV钢结构/地方基建等。(1)3月土木工程建筑商务活动指数 64.7%环增6.1个百分点，升至高位景气区间。受益地方政府资金增强疫情缓解后旺季基建投资将加速跳升 到两位数增长，龙头公司竞争优势强在减值后轻装上阵业绩将加速超预期。龙头估值近十年新低进增持区 间，预期稳增长政策加码性价比高。(2)推荐新能源电力中国电建，地产中国建筑，基建央企中国中铁 铜/RETIS中国交建/中国铁建，氢己二腈中国化学/镍氢冶金中国中冶等。设计华设集团/华阳国际受益， BIPV钢结构杭萧钢构/鸿路钢构，地方上海建工等。