锂钴镍牛市终结？

外资机构-锂钴镍牛市终结-评论

1） 某外资认为锂、钴、镍三种金属牛市终结，对于钴、镍符合判断（23-25年供给过剩）， 而对于锂的判断与元大判断有明显差距，元大认为锂在 21-23 年都是短缺，24 年锂供 给平衡，25 年后锂则是出现紧平衡甚至短缺；

2） 锂需求：某外资低估了电动车需求情况，某外资采用的电动车需求数据为BNEF测算数 据（市场上最保守的需求测算，因某外资无新能源分析师，对需求预测准确性较差，报 告为有色金属及汽车分析师撰写），某外资预测需求较元大预测普遍低 20%，主要原因 系：

a） 锂电池出货量（电池厂出货至 OEM 的实际量）普遍较装机量（实际装车销售电池） 高 10-15%，车厂需要安全库存及备用存货，故测算需求的时候必须采用“出货量”而 非装机量；

b） 单车带电量（平均每台车的装车电池容量），随着镍钴价格下降，单车带电量将会有 非线性增长（高能量电池成本下降），系自动驾驶及车载娱乐等智能化的推进将提升 汽车的耗电量（有行业咨询机构预测至 2025年，电动车智能化设备耗电量将占电池 电量30-40% ，意味续航里程500公里的电动车，实际续航约250-300公里） ，以及 欧美尤其是美国市场偏好长续航里程的电动车，随着美国市场的增长电动车带电量 将有所提升；某外资的锂电池需求测算忽略单车带电量的提升，导致其测算的锂电 池需求较市场预测减少了约5%；

c） 其次是能源储存及电动巴士等销量测算较为保守，低于行业公司的订单预测。

3） 锂供给： 某外资测算锂供给量测算较为乐观，但是某外资忽略了新开采锂矿成本远远高 于现行锂矿，如中国江西锂云母及部分新的盐湖生产碳酸锂成本约 15 万人民币/吨（ 2.3 万美元/吨），而某外资预计23年碳酸锂价格为 1.6万美元/吨（约10万人民币/吨） ，价 格低于成本将使新增项目暂停开采；

4） 锂库存： 2021年锂资源的实际消耗量约 66-70万吨（某外资认为仅有 47万吨），实际 供给量约 55万吨， 2021年锂资源缺口达 11-15万吨，将 2018-2020年累计的库存消耗

殆尽，因而21H2才出现碳酸锂由8万涨至27万人民币/吨，按照某外资测算则为2021 年锂供给剩余1万吨，则不应出现锂价大幅上涨；

5） 锂价格:据此前天齐锂业、赣锋锂业交流表示，现在有多家电池厂愿意签定期限2-3年、 锂价20-25万人民币/吨（约3-3.8万美元/吨，远高于某外资预计的 23年1.6万美元/ 吨及24-25年1.1万美元/吨）长期协议；宁德时代也表示如果锂价出现大幅回落（预计 为 25 万人民币/吨以下）将暂停其在江西的锂云母项目，采用大幅外购的模式而非自有 矿资源的开发；

6） 未来判断： 长期锂价中枢约27万人民币/吨（约4.2万美元/吨）高于某外资预测的 7.2 万人民币/吨（1.1 万美元/吨），系结合新开采锂矿项目成本、电池公司愿意签订的长协 价格作出判断。