【天风证券】风华高科定增及近期经营情况交流电话会议
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2021-01-13 08:50:11
风华高科定增及近期经营情况交流电话会议
电动车等下游需求旺盛，全球MLCC高景气度，海外标的村田、国巨等标的股价持续新高，公司公告拟定增融资不超过50亿投资450亿只/月高端MLCC项目以及280亿只/月片式电阻项目，加速推进新产能扩张，我们邀请公司高管解读公司此次定增方案以及公司最新经营情况，欢迎参加！
主讲：风华高科董秘薛泽彬
主持：天风电子高级分析师张健
主持人：今天是风华高科电话会议，我们 MLCC和风华高科从17年开始跟踪，从17-18年价格上涨到19年价格见底，主要是公司周期属性，当前进入了公司成长逻辑，原因在于进口替代的逻辑，风华市值20年有很强表现，我们观点明确，首先MLCC景气度很好，比如村田，国巨股价创新高，表示了行业景气度高，特别是电动车带动的供需改善，其次国产替代下，风华作为国内龙头的享有发展红利。简单推荐的逻辑就是公司2年内赶超台湾公司是行业趋势，对用国巨当前超过700亿rmb 市值，风华只有300亿，未来大陆MLCC公司市值和价值可能超过台湾。
维持51元目标价，邀请董秘薛总和董秘，先介绍一下公司情况：1，公司近期换届情况；2、解释上市公司和广晟项目的合作（广晟研究院），3、50亿定增方案；
薛总：20年11月上任后和市场沟通比较少，原因是换届后工作多，另外定增方案酝酿中，12月底风华股价有下跌，听到了一些质疑，公司也做了解释，目前市场对公司的认识更清晰，信心更坚定。
新管理层对公司定位，之前公司管理层有些问题，包括虚假陈述，投资者索赔等一系列事情，影响了二级市场股价，大股东很重视风华的发展，也看好被动元件赛道，想让风华成为国产替代上成为被动元件国资大厂，公司既往制定的一些战略也会坚定，比如在MLCC和电阻 主业不断提升产品，规格档次，盈利能力。
Q&A
Q 新管理层对公司未来RLC 大的战略规划？
A 新公司董事长，在股东大会提了2个概念，一是做世界一流电子元器件配套商；二: 成为国内电子元器件国产化的坚强堡垒。公司将研发和自主创新放在第一位，对综合产品配套能力，产业上下游配套能力提升，研发科研体系国内领先，未来进一步提升科研实力，在装备和材料方面都要提升，未来投入不单单是扩产还要提高规格，体制改革要更加科学，非主业通过管理层持股，员工持股等方式提升活力。把电容电阻竞争力提升带动电感。
Q 公司内部对上市公司3-5年全球竞争力，财务数据规划目标？
A 电阻这块全球前三，电容扩大国内领先优势，国内最领先的MLCC厂商，全球MLCC前五迈进。
Q 定增预案提到扩产项目，MLCC 和电阻扩产，之前公司也有交流，定增有一定不确定性，而且当前自有资金和银行贷款额度还有很多，在此背景下推出定增的考量？
A 通过上市公司平台融资是合理的，行业是资金密集 劳动密集，需要很多资金，公司有这个融资条件就不会放过。募投项目 MLCC，电阻 也是围绕主业，无论金额和投向都是符合的。
Q 行业国产化进步快，扩产是对的，但会不会融资进展阻碍扩产进度？
A 不会，22号开了股东会，尽早报证监会，从同行反馈来看，目前证监会支持实体经济发展，审批快；另外公司资产负债率底，有足够银行授信。
Q 定增顺利的话，公司拿钱的时间点？
A 2季度前，拿到批文后择机发行，2季度前拿到融资有信心。
Q 投资广晟研究院方案，实缴300多万，认缴注册资本10亿？和广晟研究院带来什么价值？
A 第一，广晟研究院10亿是一个注册资本金，不是估值的概念；我们国家采取的是认缴资本金，实缴广晟研究院的净资产只有3000多万，我们认购10%的股权实际出资只有300多万；后续的9.5亿是一个认缴的概念；资金什么时候到位、什么时候到位，要跟广晟研究院同时同比例进行出资；认缴和实际出资是不一样的。
为公司带来价值方面，公司主业是RLC，但还要做材料等研发，风华有自己的风华研究院，孵化了一些项目，有些项目和风华的阻容感相关度不高；我们公告了75亿和10亿的mlcc和电阻的扩产计划；未来整个145期间，发展的重心在阻容感，在上游的浆料、粉体发展；风华研究院的主要精力会集中在阻容感上来，为未来的阻容感升级服务。风华研究院的一些非主力的项目，通过广晟研究院做一些投入；在项目不完全具备上市公司进行发展的时候，我们参股主要起到项目导流的作用。未来风华研究院聚焦于主业，广晟研究院负责孵化，是有战略意义的，是合理的。
Q MLCC 国产化，风华目前祥和工业园 450亿只/月，接近3倍产能扩张，关于项目进展问题，后续产能和产品结构，下游，以及什么时候满产？
A 目前祥和项目和之前公告一致，包括一，二，三期，一期由于进厂后发现有空洞，需要修复，目前修复进入尾声，一期会延缓几个月，到21Q2 产线会拉起来，Q3产能100%，二，三期按计划推进。
Q 二，三期投产进度？
A 22年底进入设备调试，二，三期在2023年能达到全部设计产能。
Q 公告投产周期是24个月，不符合？
A 项目三期，1期在原有建筑改修，50亿只/月，21年6月前达产，二，三期有进度安排，原计划22年6月份基本设备完工，3个月调试，达产要到2022年逐步达产，23年全部达产
Q 电阻产能释放安排？
A 21年基建工程设备采购，22年逐步释放，23年满产，节奏和MLCC一样。不排除特殊情况进行调整。
Q 20年以来，下游需求最好的是电动车，介绍公司车规级MLCC进展，产品规划，收入结构，新增产能规划？
A 车规级产品公司很早取得AECQ300认证，现有产线已经有车规产品，祥和工业园有专线扩大车规MLCC产能，汽车电子上市重点规划领域，450亿很大部分产能是汽车电子和通信领域。16949 AHPU200。 扩产要进行客户铺垫。
Q 民品除了风华外还有其他公司能做车规MLCC吗？
A 车规主要还是风华。
Q 市场对风华高科关心的问题是管理层变动多，新管理层 从广晟来说，高管激励机制会不会因为管理层变动激励不到位？
A 随公司新一届董监高到位，约束和激励更到位，制度性稳健，建立风华高科人员职务晋升，管理和技术人员有两套晋升体系，体系搭建按照市场化进行，加大科技研发人员项目奖励，公司作为国有控股上市公司在市场上不错，未来是国企改革试点，其中就是激励更市场化，比如股权激励，目前在沟通中，随着赛道确定，管理层到位，激励和市场匹配。
Q 股权激励进展？
A 高管有很多因素不能确定，风华脖子以下的改革能定，脖子上的不能，和股东一起，推进工作一直在做，等成熟后会公布。
Q 产能规划21，22，23年有效月产能MLCC？
A 电容目前150-180，电阻320-380.随着项目推进，21年底 22 23 有部分达产，简单加法，今年底MLCC 1期达产后 240亿。
Q 0402 0201 占比？下游通信小型产品客户拓展？
A 0201 30-40%，扩产小型产品为主；营销方面有客户开拓，小尺寸 中信 网通 模组，和行业头部客户有建立关系，
Q 01005产品规划？
A 电阻01005大量生产，电容也在生产，未来扩产会加大
Q 和国内宇阳 微容，三环 技术指标的差别，微阳有华为投资，行业一起扩产 影响未来MLCC价格？
A 国内国产替代，导致国内在本来高需求背景下，国产替代需求更多，下游市场是够多的，存量和新增量能完全覆盖产能。
国巨，村田 围绕高端电容和电容模组化做突破，和国内的厂商产品不重叠，未来1-2年内不会有太大价格下降
Q 比较国内几家技术能力？
A 国内几家都是各自领域的头部，产品体系和客户体系不同，很难对比，根据综合实力看，我们公司在某些领域有领先地位
Q 长期贷款很少，经过定增后，资产负债率很低，从制造业企业适度加杠杆是不错的选择，未来财务规划怎么看？
A 从中国融资观景看，股权融资门槛更高，对于上市公司优先股权，夯实基础，在产能释放基础上适当用债券融资的手段。灵活采用股权债券融资手段，政策和市场环境都允许，这次投资扩产幅度也大，股权对冲产业投资的风险，随着产能释放会用债券手动，公司不刻意追求底负债率。合适的时候做合适的事。
Q 定增去年有阻碍，21Q2底大概率能拿定增，可不可以说和监管部门有过沟通，以前的障碍能排除？
A 和监管机构沟通下来，经过换届，从合规问题排除融资障碍，回归到项目本身，市场上担忧的因素排除了
Q 扩产有比较大的背景，保证国产替代，保证供应链安全，国家政府重视，和华为沟通有技术进步，从人才上的招牌，人才和技术公司的进步？
A 风华高科上届后的重大决策就是打开了研发人员的制度基础，吸引人才，留住人才，先搭建制度，2021年加大研发人员激励力度，技术人员初始公司有吸引力，结果导向激励更大，对研发人员友好的平台。项目合作不存在简单买卖关系，要共同研发和公关，和一些战略合作厂商合作，通过外部专家高校毕业生，内引外延都在做，有战略客户交流下来，过去1年中风华高科进步最神速，成果显著。
单纯的投资扩产不是公司目的，而是装备，材料，产品技术壁垒更高的扩产，让公司扩大领先优势。
Q 怎么看待同行扩产
A 公司产品齐全，研发体系完善，大而全是公司的特征，之后做大全而强，保持扩大技术研发领先优势，全面赶超台系，韩系下一目标，日系
Q 详细招聘计划？
A 上上周刚研究了风华研究院的改革，目前依靠风华研究院平台打造自己材料中心产业研究中心。
研发人员会成若干倍增长
Q 提高材料设备自给率？
A 对，是国产化的概念，不是全部自己做，国内厂商不能做的材料自己攻克，和上游装备厂商合作。
Q 20H2 价格和19H2 变动？
A MLCC 从19年11月反弹，21Q4比Q3上涨，不同产品不同
Q 20Q4 和19Q4 涨价幅度？
A 20%
Q 车规级MLCC和消费级 价格？
A 看产品规格和容值，1.3倍左右
Q风华和华为供应占比，会不会被OV
A 不能回复
总结，公司换届后，发展战略明晰，继承并完善，提高研发，提升活力，提高公司发展水平。希望定增得到市场的支持。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
风华高科
工分
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无用
真知无价，用钱说话
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