事件描述
浮法玻璃逐步进入淡季，当前和未来如何看?
    事件评论夏盘：跌宕起伏的2021：复盘2021年以来价格表现，先是在2季度初大幅降价去库存。随着需求的快速修复，价格开始大幅回升。进入Q3后价格节奏表现也并不典型，7月并非传统玻璃旺季，但是价格却出现反季节性的大幅上张，一度接近3200元/吨；而在过往相对较旺的10-11月却出现明显了回调。从库存表现看同样如此，8、9月生产企业库存也开始从底部逐步增加，截至12月底玻璃库存回升至2953万重箱，已经高于去年同期。
    3季度玻璃基本面急转直下的原因？考虑相对平稳的供给（3季度产能净新增3200t/d，考虑到烤窑等因素影响较为有限），玻璃价格与库存的波动或主要源自需求释放节奏的变化。地产风险事件的增加导致订单减少且深加工企业拿单条件提高。
    当前时点或已无须过于悲观。截至2021年底，从华北地区的盈利统计看其单吨毛利已经降至300元/吨左右（11月最低点为129元，12月价格有所反弹），已处于历史较低水平，因此虽然玻璃临近淡季，从盈利所处位置出发价格下跌的幅度有限。且价格继续下跌相对应的企业冷修动力也会加强，考虑到近60条产线已经进入冷修周期甚至超期服役，我们判断冷修加速的时机或已经到来，11月以来已经有5条产线冷修（同期为2条）。
    2022年淡旺季交替行情或许可以更乐观。复盘过往几年的表现，在2019年6月以及2020年4月玻璃企业盈利大幅回落之，均出现了集中的冷修停产。而伴随着需求端的环比改善，供需阶段性错配下价格均出现了快速的拉升，其背后的基础在于经过2017年至今的修复，供需基本盘已经回复到相对较平衡的水平。对于2022年，随着地产政策逐步落地，“保竣工”之下浮法的需求有望先行改善。因此若冷修如期增加，则我们认为供需错配的行情或有望重演。在当前市场预期及浮法价格双低的情况下，其弹性值得期待。
    2022年龙头企业成长兑现同样值得期待。本轮浮法景气周期最大的不同在于龙头的成长显著加强一-龙头在光伏玻璃持续加码，电子药用等高端玻璃国内龙头也在持续突破。2022年，旗滨集团及南玻A等龙头的光伏玻璃将相继投产，高端的电子玻璃及药用玻璃也进入到了关键的客户突破期。2022年龙头产品结构将开始调整，估值体系也有望重塑。
    投资建议：预期与盈利均近底部，安全边际高，建议配置。从当前龙头估值水平看，预期已处于底部，且浮法盈利下降空间也相对有限，因此当前时点不必悲观。而存里供给调节作用发挥，浮法价格开春的表现更加值得期待，叠加龙头新成长的估值弹性逐步凸显，建议当前时点重点关注旗滨集团（药玻光伏电子）、南玻A（电子光伏）等浮法玻璃龙头。
    风险提示1、浮法行业供给政策变化；2、地产资金或持续偏紧。