公司5月生猪销售132.34万头，同比+38.33%、环比-7.26%；销售收入25.02亿元，同比+15.94%、环 比+10.56%；销售均价15.74元/公斤，环比+18.08%；均重120.11公斤。

公司5月黄鸡销售8933.57万只，同比+4.41%、环比+3.90%；销售收入25.15亿元，同比+18.46%、环 比+4.18%；销售均价13.54元/公斤，环比+1.73%；均重2.08公斤。 

我们的分析和判断：

 1、5月份出栏符合预期，出栏均重有所增长。2022年5月公司销售生猪132.34万头，同比随公司投苗量和生 产指标成绩获得大幅提升，环比虽有波动，但继续维持在出栏量的相对高位运行。出栏均重上，5月出栏均 重120.11公斤（环比略增0.96%），为今年年初以来出栏均重峰值。 

2、产能充足为公司长期出栏高增长奠定坚实基础。截止目前，公司生猪产能约4600万头，高性能、低胎龄 能繁母猪约100-110万头，且计划在保障资金安全的情况下，通过自产方式逐步补充部分后备，初步规划年 底能繁产能增长至140万头。养殖龙头已进入出栏量高速增长阶段，预计22/23年生猪出栏量有望达到 1800/2500+万头，年复合增速超35%，在各家公司增速中靠前。 

3、多措并举，整体降本趋势向好，养殖成本仍有持续下降空间。22Q1，预计综合成本维持在18-19元/kg。 后续预计随着高效能繁性能的逐步释放，生产指标逐步提升，猪苗成本有望获得持续改善。在饲料原料涨 价的大环境下，公司充分发挥集采和饲料配方优势，有望在养殖饲料成本上跑出相对优势。未来，随着产 能利用率提升和生产效率的进一步加强，公司对全年综合成本有望降至16-17元/公斤目标依然有信心。 

4、资金储备充足，多业务对冲稳定现金流，支撑公司寒冬逆增长。在统筹做好资金预测和融资管理的措施 上：1）提高长期债务比例来减轻周期下行时的偿债压力，截止22Q1，长期债务占比维持在50%以上；2） 库存资金充裕，规模超百亿，此外还有随时可变现的几十亿财务投资项目；3）公司一季度现金流管控优 秀，在生猪行业面临价格持续低迷、饲料原料涨价等多重挑战的背景下，公司多业务对冲优势明显，一季  度经营性现金流出约4亿元，与储备资金相比足够稳健。 

投资建议：从头均市值来看，对应2023年预估出栏量，当前温氏股份头均市值2000-2500元/头（历史景气 时头均市值1w+元/头），处于历史相对底部区间，向上空间显著，继续坚定推荐！