近日宁德时代受到三方面市场传闻及担忧影响（1）二季度业绩因为期货确认损失低于预期；（2）三季度向特斯拉提价；（3）比亚迪确认向特斯拉供货影响宁德时代地位。

1、关于套保大幅影响Q2业绩的传言，有几点明显不合理之处：

1）时间维度：套保只有平仓和交割才影响当期归母，公司Q1 浮亏11.78亿元（季初-1.7e，当季度产生10e浮亏），计入资产负债表的金融衍生负债项目，企业套保的空单通常为较长期的滚动风险管理，Q2Ni价又是下行的。所以如果要产生10+e的影响，公司的浮亏几乎要在Q2全部交割或者平仓，此概率极低。

2）价值维度：3月底NI价依然处于高位，Q2 5月起Ni价下跌，公司只有在Q2 4月全部交割或者平仓才会在Q2对归母产生10+e的影响。若部分5月交割，则影响幅度将显著低于Q1和4月影响，叠加可以做移仓，即使平仓价值也不会影响10+e。

3）业绩角度：公司经营业绩归母预计40e+，套保预计影响有限。

价：售价端公司涨价顺利，除了最大的客户Q3开始涨价（已经基本确认涨幅10%左右），其余客户Q2均价格传递，Q2、Q3均能实现价格的环比增长；成本端4、5月原材料价格略下行，公司Q2成本压力比原预期略低。

量：连同合资工厂产量预计68-69GWh，确认收货预计55GWh。

2、比亚迪：刀片电池即将向特斯拉供货

近日比亚迪集团执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波在对话CGTN主持人蒉莺春时表示，比亚迪尊重特斯拉，与马斯克也是好朋友，并且其透露，比亚迪将会为特斯拉提供电池产品。

公司近年来一直推动电池外部客户的拓展，此前公司已经陆续供应福特野马、红旗等车型，此次随着刀片电池在特斯拉的定点，标致着公司电池外供迈上新台阶。根据比亚迪全年纪要vx：ttcj17988 150-200万辆的销售预期+外部电池客户的需求，预计22年比亚迪全球装机量将达到80-100GWH，同比实现3倍左右的增长。

关于行业格局：车企导入更多供应商是大势所趋，对于宁德时代而言既是机会（对海外）也是挑战（对国内）。特斯拉引入比亚迪丰富磷酸铁锂供应是情理之中，因为磷酸铁锂在特斯拉全球份额已经快速扩大至50%以上，宁德时代与比亚迪的份额都将快速扩大，在2025年后第二轮动力电池格局重组期，中国企业将全面受益——宁德时代在2023年底进入欧洲核心定点交付期，预计2022年出口海外60GWh、2023年150GWh，大众欧洲MEB+PPE有望逼平LG，全球份额将在2025年前快速上升；比亚迪固然获得更多顶级OEM认可，产品力完成背书，但主要扮演B供角色，份额仍具有不确定性，如特斯拉（关注引入4680份额后变化）、福特美国（一供SK仍尚未放量）、PSA欧洲（合并FCA后变量增大）、丰田（相比松下、宁德时代而言定位低端），保持关注后续进展。

3、上下游产业调研情况：

1）Q2涨价情况

动力电池：材料联动机制劳动节后已基本落地，参考3月材料基准价制定，设置4/1号为基准价时点，镍钴锰锂全员联动，部分车企铜铝负极联动；后续成本上涨逐月按照与3月差价按比例结算，基准价有效期为本年；我们估算Q2平均价格0.95-1元/Wh，环比+22%

储能电池：Q1中标价相对去年平均上涨35-40%，由于柜体和系统设计开发3-6个月，产品交付后兑现涨价；预计Q3完全兑现Q2兑现部分，我们估算Q2平均价格1-1.05元/Wh，环比+16%

T客户：据车厂调研反馈，价格于4月开始上涨，价格机制联动锂，其余材料联动待谈判；预计Q2价格0.8+元/Wh，环比+9-12%，本次涨价低于市场材料涨幅，正当合理诉求与合同到期日关系不大

追缴：计划对1月1日后的电池差价进行追缴，部分国内客户已同意,由于国内30天的账期水平，预计追缴Q2逐步兑现，对全年利润修复有重要帮助

2）Q2经营跟踪

套保：市场传言中10亿级别亏损，公司明确表示有镍现货对冲，预计该部分损失有限

产销：据供应链反馈，预计排产不超过70Gwh，销量预期55-60Gwh，按55Gwh测算，预计环比+17%;6月下游需求恢复很好，有望表现明确拉动

成本：随碳酸锂库存完全退坡，考虑其他材料边际成本下降，总成本预计继续提升0.1元/Wh，环比+15%

业绩：考虑动力/储能/T客户占比权重，估算价格上涨20-23%。预计单Gwh利润5.5kw-6kw水平，对应电池业务33亿;锂电材料+其他业务月7亿提振，Q2业绩预期40亿