今天为大家准备了机构对比亚迪的调研纪要，分享给大家（不代表个人的意见）：

定价更高的新车型海豹、D9 有望推动公司销量增长。

比亚迪 5 月发布了两款位于更高价格段的新车型：中型电动轿车海豹定价在 21.28-28.98 万元区间（对标 Model 3），纯电/插混 MPV 腾势 D9 定价在 33.5-66 万元区间。预售开始仅 7 小时后，海豹线上预购销量即达到 22637 辆。

截至5月23日，腾势 D9 预购销量也达到 13680 辆。我们认为新车订单增势有望维持强劲，有助于推动公司销量增长和产品结构改善，同时推升比亚迪品牌价值。

公司新电池技术 CTB（电池车身一体化）随新电动车型海豹同时发布。

新车型海豹首次搭载比亚迪 CTB（电池车身一体化）技术。我们认为，CTB 作为结构创新技术可进一步增强公司磷酸铁锂电池的产品力。该技术将电池上盖与车身底板进一步合二为一，不仅简化车身结构和生产流程，还能提高电池安全性和能量密度，并降低成本。

我们认为，该新技术将以卓越的价值定位推动比亚迪电池的外部订单在中长期进一步增长。

鉴于公司销量增长可见性提升，我们上调销量预测。

由于新车型有望推升销量，我们将比亚迪 2022-2024 年收入预测平均上调 8%。同时，我们认为成本压力持续时间或久于我们此前预期，因此将公司 2022-2024 年毛利率预测平均下调 0.3 个百分点。综上，我们维持 2022-2024 年归母净利润预测基本不变。

我们认为公司强劲的新能源车产品周期和电池技术将在长期推动公司盈利提升，因此维持比亚迪 A/H 股买入评级。潜在股价催化剂：现有车型销量持续强劲；刀片电池外部订单增长；更多新车型推出。主要下行风险：电动车需求增速弱于预期；原材料价格上涨持续时间长于预期；电动车及动力电池竞争加剧。

比亚迪：近期海外客户观点反馈 5.27

HF PM：比亚迪-专注于订单，看看过去10年的特斯拉，其他的事情都没有那么重要。垂直整合对毛利率才是王道，全球范围内除了比亚迪和特斯拉之外没人可以做到。

Regional LO PM：比亚迪-本周减仓了一些，这仍然是一个well-held的名字．．．预计全年收入超过120亿元

福耀玻璃：我有福耀，最近在反弹中也减仓了一些，但与OEM相比，我更喜欢福耀；GS的降级不值得担忧，只是基于短期需求；欧洲高昂的天然气价格也应该会导致竞争不佳，因此福耀应该继续抢占全球市场份额

－如果在2H汽车购置税减免后需求仍然低迷，长城／吉利将面临更大的下行风险

Global LO PM：比亚迪-目前基本面强劲，但我认为BYD的边际上在减弱，要么是由于更广泛的汽车减税，要么是由于未来6-12个月内引入更多新车型的竞争；所以是的，我同意估值确实看起来有点rich并且缺乏支持。对于汽车价值链和零部件，我们喜欢福耀玻璃、伯特利

－福耀。不同意GS降级；全球汽车库存仍处于低位，补货需求应有利于福耀

Regional LO PM：比亚迪-抱歉，最近没有密切关注它，但有趣的是，你的一位同行正在push 比亚迪 as long。从相对角度看或许short比亚迪并买入吉利，我认为人们是向后看的（供应链问题将得到解决），定价必须相对调整

Regional Tech HF Trader：比亚迪-没必要做箜，只会sideways。全年盈利7bn，但我认为买方至少预期8bn,因此有上升空间（bbg需要上调＃）

Global LO：比亚迪-Scary short? 其他 OEM suffer越多，比亚迪越好；我同意你的观点，鉴于竞争加剧，2H的运营环境可能比1H更艰难

HF：比亚迪，很难做空，我没有看到太多的缺点。单车销售净利润为人民币5000元，base case销售量150万，bull case 160-180万。单位利润超过8k真的很难！即使有比亚迪的经营杠杆. . . . 以及较低的锂价格

－吉利／长城：在这个水平上不想追了，不喜欢传统的OEM

－福耀：没有持仓，好久没看了。看起来股价已经上涨了很多，不太想再捡起来了

－宁德时代：这是一个投资期限的问题，我毫不怀疑mgt可以在2023年实现350亿的净利润，但除此之外很难量 . . . . 尽管如此，如果有合适的机会，您应该考虑加仓宁德，我们内部也一直在争论我们是否应该拥有电池制造商

HF PM：比亚迪实际上是我唯一没short的。我认为原因可能是因为沃伦巴菲特拥有它。沃伦·巴菲特真的很了不起，只真正投资过两只中国股票：2000年买中石油，2007年顶峰卖出，赚了10倍，然后在2005年买了比亚迪，赚了100多倍，仍然持有它。

全球最佳成长股。芒格去年买了阿里巴巴，巴菲特passed,然后说服芒格今年卖掉。很难与甲骨文的track record争辩 . 现在，如果他要以配售方式出售比亚迪

HF analyst：我同意你同事short比亚迪的论点。有什么反对意见？我知道有些人期待新能源汽车相关的刺激措施，但我认为如果有的话，他们会一口气宣布所有的。新能源汽车也受到供应的限制，因此没有任何刺激意义 . . . . 而且那里的销售还不错。是的，我想这取决于时间范围。在减税刺激下，我认为ICE将在短期内表现出色。巴菲特没有损失。他买入的价格超级便宜。

HF analyst：我同意short 比亚迪，对比亚迪的期望已经很高了。众所周知，销量不错，外部电池供应即将推出。它的市场规模将受到ICE减税和吉利PHEV的影响。Onshore investors对22财年的净利润预期已达到8-9bn.

HF PM：比亚迪-这里下行空间有限，产品周期非常强劲，尽管估值非常非常高，但这里看不到任何下行催化剂；根据150万至180万的销量预期，今年全年盈利可达到100亿元

HF analyst：比亚迪-仍然是我们在OEM领域的首选。不担心减税有利于ICE车辆－计划在2H22减税，因此仍有一些不确定性

HF PM：比亚迪-在过去的几天里进行一些减仓。不过仍然是我的首选，今年可以看到市值超过1万亿元人民币

HF analyst：比亚迪-下行空间有限，比亚迪订单非常强劲，不愿在此做空

QDII分析师：比亚迪-可以在这个水平减仓。