MDI、TDI行业：国内解封迎需求改善，装置不可抗力再起，MDI、TDI或存反转机会

1、需求端：由于国内疫情反复，前期MDI需求跌至冰点，而随着国内部分受疫情影响的城市迎来解封，国内MDI需求有望迎来复苏。

2、供给端：MDI良好的竞争格局带来企业有较大意愿维护其良好的供需关系。当供需关系迎来趋紧机会，海外装置有较大概率出现不可抗力来进一步促进供需的紧张程度，2020-2021年已得到多次出现。当前陶氏位于美国Freeport 34万吨/年MDI装置因前端原料装置供应问题宣布不可抗力；北美地区巴斯夫40万吨装置自3月22日起持续不可抗力中；此外，受韩国当地货车司机罢工影响，锦湖MDI货源发货推迟，影响近期到港。由于海外MDI装置普遍年久，同时在当前俄乌冲突等影响上游原材料的稳定供应，预计后续海外MDI装置生产稳定性存在较大不确定性。

3、展望后市：需求方面，MDI下游疫情后迎来复苏，管道保温等建筑需求施工将在三季度迎来传统旺季；供给方面，海外装置不可抗力较多，国内7-8月是传统的年度集中检修季，当前MDI库存水平较低，预计MDI供需或将趋紧。当前MDI盈利水平仅4000+元/吨，处于较低水平，未来有望走高。

4、TDI今年或有周期景气机遇。供给端国内约有30万吨未能正常生产，后续上海两大供应商TDI装置将迎来检修；海外方面，TDI装置同样年久，生产不确定性较大；过去几年中全球TDI几无新增产能。需求端疫情后家具消费有望迎来恢复，今年TDI供需紧张，有较大概率迎来周期景气。

5、重点关注：万华化学（全球MDI龙头、国内TDI龙头，当前估值具有安全边际）、沧州大化（TDI纯正弹性标的）。