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【中信军工】中航电子吸并中航机电点评220611
myegg
2022-06-11 23:06:44
 1、6月10日电子机电吸合预案公布,换股价为停牌前120个交易日均价。中航机电停牌前11.22元,换股价 12.59元溢价12.21%;中航电子停牌前20.6元,换股价19.06元折价7.48%。按要求换股价需选20/60/120交 易日均价,该方案选择了最高的120日均价(具体测算见后表)。

 2、折溢价率差异使得中航机电存在“套利空间”。中航机电停牌前收盘价相当于中航电子的0.5447,而两者 换股比例为1:0.6605,中航机电存在21.27%的“套利空间”;

 3、换股机制下两公司在中航机电实现“溢价”后涨跌幅将趋同。根据敏感性分析(具体见后表),假设中航 电子(合并前)复盘后可给予pe估值为37/45/50倍,对应股价为18.91/22.99/25.55(涨跌 幅-8.22%/+11.62%/+24.03%),测算中航机电股价为12.49/15.19/16.88(涨跌幅 +11.30%/+35.36%/+50.50%),对应合并后新平台PE为33/40/45。考虑到合并后新平台基于稀缺性和重 要性具备高估值溢价,中航机电和中航电子均具备上涨空间。 

4、同时拟配套募资不超50亿元,航空工业集团部分单位认购11.6亿元,约23.2%。关联方积极参与配套募 资认购,特别是中航沈飞、航空工业成飞两家主机厂首次参与兄弟上市公司增发,彰显了航空工业集团对 新机载平台长期发展的信心。

5、两公司备考资产丰富,中航机电体外尚有609所、610所,中航电子体外有607 所、613所、615 所、 618 所、631 所。此次资产重组意义重大,不但将形成核心机载系统上市平台,诞生新的千亿级军工上市公 司;同时拉开了“国企改革三年行动”收官大幕,各军工集团或陆续落地其国企改革方案,提振板块情绪。

 6、2022年作为“国企改革三年行动”收官之年,国企改革加速推进将提振板块情绪。从基本面角度看,军工 行业有计划属性,免疫宏观经济波动,短期受局部疫情冲击较小,且行业正处于“十四五”黄金发展期,具备 长期配置价值,推荐 (1)航空工业作为军工集团资本运作先行军,有望持续推出“组合拳”:推荐中航西飞、中航沈飞、中航高 科、中航重机、中航光电; (2)治理结构有望持续改善:推荐航发控制、航发动力、航天电器、振华科技、钢研高纳; (3)在板块热度带动下,基本面向好的公司也有望受到拉动,推荐新雷能、西部超导、爱乐达、抚顺特 钢


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  • 只看TA
    2022-06-12 18:30
    中航机电估计周一买不到了吧
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    于2022-06-12 22:18:37更新
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  • 只看TA
    2022-06-12 18:29
    如果一个下跌呢?还有溢价吗?
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  • 只看TA
    2022-06-12 11:21
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