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5月金融数据点评
无名小韭55510930
2022-06-12 14:23:04
总量上行、结构边际改善,实体信心需继续呵护
——5月金融数据点评【天风固收·孙彬彬团队】

(1)信贷、专项债支撑社融超预期

5月新增社融27900亿元,同比多增8378亿元;社融同比增速10.5%,较上月上行0.3个百分点,超市场预期。

分项来看,人民币贷款增加18200亿元,同比多增3906亿元;委托贷款减少132亿元,同比少减276亿元;信托贷款减少619亿元,同比少减676亿元;未贴现票据减少1068亿元,同比多减142亿元;企业债券减少108亿元,同比少减969亿元;地方政府专项债增加10600亿元,同比多增3899亿元;委托贷款、信托贷款、未贴现票据三项合计减少1819亿元,同比少减810亿元。

5月新增社融同比多增,主要拉动项是人民币贷款和政府债发行,此外非标融资和企业债券融资亦有一定贡献。政府债券中专项债是主要拉动项,去年专项债发行后置而今年专项债发行前置;人民币贷款同比多增,还需进一步关注结构;企业债券虽同比多增,但当月净融资依然负增长,显示实体融资需求不佳;经济下行压力下,非标压降力度明显放缓。

(2)信贷总量超预期,结构边际改善

5月新增人民币贷款18900亿元,同比多增3900亿元;各项贷款余额同比增速11.0%,较上月回升0.1个百分点。

分贷款类别来看,居民短期贷款增加1840亿元,同比多增34亿元;居民中长期贷款增加1047亿元,同比少增3379亿元;企业短期贷款增加2642亿元,同比多增3286亿元;企业中长期贷款增加5551亿元,同比少增977亿元;票据融资增加7129亿元,同比多增5591亿元;非银贷款增加461亿元,同比少增163亿元。

5月新增信贷显著超预期,但结构依然不佳,票据冲量和短期贷款是信贷回升的主要支撑项,尤其是前者再创历史新高。但好的一面在于,居民和企业中长贷与上月相比边际改善;但整体而言实体融资需求仍然需要进一步引导。

(3)央行上缴利润助力M2加速上行,M1增速回落

5月M2同比增速11.1%,较上月回升0.6个百分点;M1同比增速3.5%,均较上月回落0.5个百分点。各项存款同比增速10.50%,较上月上升0.1个百分点。5月人民币存款增加30400亿元,同比多增4800亿元。

分存款类别来看,住户存款增加7393亿元,同比多增6321亿元;非金融企业存款增加11000亿元,同比多增12240亿元;财政性存款增加5592亿元,同比少增3665亿元;非银存款增加2568亿元,同比少增5262亿元。

M2-社融剪刀差增大,央行加速上缴利润助力财政资金落地是主要影响因素;M2与M1走势背离,说明实体经济景气度依然较低。

(4)总量上行、结构边际改善,关注延续性

5月社融信贷数据均超预期,政策稳增长、宽信用诉求提升,叠加疫情弱修复,结构亦有边际改善。但一方面,中长期贷款、企业债融资仍然较低,表明实体融资需求偏弱;另一方面M1与M2走势背离,也说明实体经济景气度尚待提升。因此为保持总量持续改善、结构优化,稳增长、宽信用需要政策进一步发力,央行需要维持流动性充裕,财政增量政策也值得期待。

对于债市,短期内可以交易货币政策进一步宽松,但中期交易重心还是落在疫情走势和政策合力上。我们还是强调需要观察社融回升的斜率,建议关注国股票据利率、政府债净融资和企业债净融资变化。参考历史,关键在于政策合力的作用,强调城投融资改善与否。
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2022-11-27 23:36
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  • 不亏完不退市
    热爱评论的半棵韭菜
    只看TA
    2022-06-12 15:22
    很好的标的,关注中
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