（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、驱动因素：22年6月15日，全国统一电子烟交易管理平台将正式运行。届时依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售经营主体等各类电子烟市场主体应逐步上平台进行交易和结算。

2、海外高增长

根据欧睿国际最新数据，2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速达到30.0%，重回疫情前较高增长区间。2022年全球新型烟草规模预计达到近650亿美元，同比增速约18%。

（1）具体品类：2021年HNB市场约288亿美元（对应渗透率3.1%），雾化电子烟市场约228亿美元（对应渗透率2.4%），口含烟市场约30亿美元，预计到2026年HNB、雾化的市场将分别达到610亿（对应渗透率5.0%）、410亿美元（对应渗透率3.4%）。

（2）出口统计：据统计，2021年我国电子烟出口规模达到1383亿人民币，在全球疫情负面影响背景下，同比增速达180%；我国内销零售额预估为197亿人民币，同比增长36%。其中，出口品类占比第一的为一次性电子烟产品，占比达65%，其次为开放式及封闭式产品。

3、渗透率提升

在不断趋严的控烟背景下，卷烟吸烟率下降，新型烟草用户渗透率不断提升。2014-2021年期间用户渗透率，英国由4.3%上升至7.4%，美国由3.7%上升至5.9%，日本由0.1%上升至6.1%。

4、雾化市场

我国的雾化产品用户渗透率（雾化用户/传统烟民数量）已从2016年的0.4％增长到2019年的1.2％，但与全球其它主流市场（美50.4%、英32.4%等）相比仍然较低。据统计，2020年，我国20岁到35岁的人口占比约22.3%，约合3.1亿人口，若按照我国传统卷烟吸烟率约20%估算，我国潜在雾化产品用户中新烟民约6000万。目前我国现有的复购用户仅不到500万。

5、国内许可审批在即

《电子烟管理办法》，自2022年5月1日起施行，其中符合新国标的产品于2022年10月1日起正式销售。核心监管内容包括：

（1）生产端：牌照制管理。

（2）销售端：1）批发：需变更许可范围；2）零售：申请许可证或者变更许可范围；3）建立全国统一的电子烟交易管理平台；4）零售需从批发拿货，不得排他性经营上市销售的电子烟产品；5）禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟。

（3）进出口贸易：进口产品应通过电子烟交易管理平台销售获得牌照的企业。

（4）受理进程：根据蓝洞新消费报道，截至5月27日，国家烟草专卖局官网显示已经有14家电子烟企业申请了烟草专卖生产许可证核发，目前均为已受理状态。天风证券认为，国内市场预计于6-8月有望陆续迎来数家生产许可证的落地和发放。

6、供应链布局：烟碱生产--金城医药、润都股份、金莱特；烟具代工--思摩尔国际、劲嘉股份、顺灏股份；雾化品牌：雾芯科技、劲嘉股份。我们5月曾对电子烟产业链进行了详细的梳理，汇总表请前往韭菜公社搜索。

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（部分资料来自公告互动、天风证券、上游新闻等）