微博和推特面 临相似的境遇，用户规模上相较于微信和Facebook等社交属性更强的熟人产品没有优势，随着抖音、Tiktok 等短视频的崛起，微博和推特在用户规模和时长上也逐步被超越。虽然外部竞争环境不断变化，微博和推 特因其在媒体属性、用户满足等维度的不可替代性，保持了稳定的流量。

 商业化能力和长期空间：当前均以广告为核心收入，21年微博和推特广告收入占比分别为88%和89%。 2010年，微博就开始VAS业务探索，通过会员和游戏实现用户付费。推特2020年才推出订阅业务，以及与 付费相关的语音房门票和打赏功能，目前仍处于探索期。长期，微博和推特在用户稳定基础上具备商业化 持续拓展的空间。

 盈利预测与投资建议：因疫情扰动，广告短期负面冲击，但随疫情逐步得到控制，宏观经济回暖，微博 核心广告主投放需求恢复，业绩有望回到增长区间。预计2022-24年收入分别为21.27/23.45/25.21亿美元， 同比增速为-5.8%/10.3%/7.5%。经调整归母净利润预计在2022-24年分别达6.0/6.9/7.8亿美元，同 增-16.4%/14.2%/13.6%。按1xPEG估值给予22年经调整净利14倍PE，对应合理价值为36.42美元/股（以及 285.77港元/股）。本文分析复盘微博及推特历史沿革和商业特质，认为微博在社媒领域沉淀的流量稳固， 广告模式驱动利润稳定增长，首次覆盖给予买入评级。