正式开始Taper，节奏与力度基本符合市场预期，对待加息的态度略偏鸽派。会议决议基准利率目标区间维 持在0%至0.25%之间不变；鲍威尔宣布经济复苏已取得实质性进展，美联储未来将每月减少购买100亿美 元美债和50亿美元MBS，有望在2022年6月结束Taper，也可能会根据经济前景而加快或放缓。但是，鲍威 尔再次强调缩减购债规模“并不意味着任何有关加息的直接信号”。美联储决议公布后，美国联邦基金利率期 货显示，交易员预计美联储2022年12月前将加息两次，其中2022年7月加息的可能性为90%。 

坚持通胀是暂时的，主要受到供应短缺影响。虽然目前美国通胀已上升至30年以来的最高水平，但在此次 发言中，鲍威尔仍然坚持暂时通胀论，但表述有所变化，即“预期”（expected to）通胀是暂时的，增加了 一定的不确定性色彩。鲍威尔也表示由于受到供给瓶颈影响，暂时性通胀有可能将持续到明年（well into next year）。 美国财政与美联储保持相似节奏，同样开始“Taper”，预计国债供应量的下降幅度将超过美联储的缩债规 模。昨日，美国财政部发布声明表示，将在未来三个月逐步减少2年期、3年期和5年期国债的拍卖规模，每 月分别减少20亿美元。国债发行量的减少将有助于抵消美联储缩减购债规模对美债价格带来的下行压力。 

未来，就业和通胀仍将是美联储货币政策调整的主要关注点。从目前来看，一方面就业情况持续有效改 善。昨日最新公布的ADP“小非农”就业数据显示，美国10月ADP就业人数实际为57.10万，远超市场预期并 为今年最好记录。从分项就业看，主要是服务业带动了就业改善，同时商品行业的就业复苏也十分乐观。 另一方面，通胀问题在美国仍旧严重并呈现出向下游传导的趋势。美国9月CPI同比增长5.4%，核心CPI同 比增长4%，已连续6个月超过美联储的长期通胀目标2%。目前已有美国多家大型零售公司开始提高产品售 价，以抵消全球供应链危机下快速增长的成本。 

虽然海外流动性趋紧已成为大势所趋，但基于此次会议略偏鸽派的表述，明年7月美联储提前加息的概率并 不高。同时，我国自疫情以来始终保持较高的货币独立性，在美联储正式加息之前，大概率不会出现收紧 货币的趋势。预计未来政策更加以内为主，重心仍是稳增长与防风险，A股市场流动性将继续保持平稳。