湖北能源-真正的超超临界概念，真正的抽水蓄能概念！
湖北能源拥有的超超临界燃煤发电机组：
1、已投产的鄂州三期（21000MW）：
三期工程21000MW级超超临界燃煤发电机组于2015年8月正式开工建设，2019年4月和6月相继投产发电。
2、在建襄阳宜城发电公司（21000MW）：
项目拟新建21000MW级超超临界燃煤机组，同步建设烟气脱硝、除尘、脱硫装置；新建铁路专用线、2座条形封闭煤场、2座淋水面积12350m2自然通风高位收水冷却塔和2座厂外封闭灰棚；烟气污染物排放达到燃气轮机组排放限值。工程拟静态投资74亿元（含铁路专用线），动态投资78亿元。
3、在开展项目前期工作的江陵火电（21000MW）
深耕湖北，优质水电、新能源资产支撑公司业绩表现。公司定位为三峡集团湖北省区域性综合能源公司，业务包括水电、火电、风电、光伏及煤炭天然气贸易。2021年公司水电、火电、新能源装机容量分别为466、463、240（风电84、光伏156）万千瓦；分别贡献利润约15、-5.3、6亿元。水电和新能源业务贡献公司净利润约90%。

来水大增、火电电价上涨，传统能源盈利或迎增长。2022Q1湖北能源主要水电业务所在清江流域（水布垭）来水同比偏多50.1%，较多年平均值偏多86.9%，一季度水电发电量达30.84亿千瓦时，同比增长2.83%。预计随着夏季的到来，来水量和降水量有望进一步上升，水电业务有望实现更高营收和利润。发改委强势引导动力煤市场回归合理价格，同时对煤电电价机制改革持续推进，2022年已交易火电上网电价较煤电基准价格上浮了20%，有望带动煤电扭亏为盈。

新能源装机发展迅速，贡献二次增长曲线。2022年公司规划新增新能源装机容量208万千瓦，预计同比提升85%；公司“十四五”期间新能源（风、光合计）装机新增1000万千瓦，复合增速54%，有望带动业绩持续增长。

大力布局抽水蓄能，进军储能优势赛道。新型电力系统下，抽水蓄能具有成本低、稳定性高、规模大等优势，将成为最为重要的辅助服务方式。633号文两部制电价和独立市场化将大幅提升抽蓄盈利能力。湖北抽水蓄能资源丰富，《抽水蓄能中长期发展规划（2021年-2035年）》中，湖北省项目总装机达3900万千瓦。《湖北省能源发展“十四五”规划》中，11个大型抽水蓄能重点建设项目中，湖北能源掌握的项目资源高达6个，装机容量达740万千瓦，上市公司中仅次于文山电力（资产置换后）、三峡能源。

公司是三峡控股的区域综合能源平台，风光水火储互补。公司聚焦于湖北省，业务涵盖水电、火电、新能源及煤炭、天然气等综合能源服务，控股股东三峡集团及旗下子公司合计持股44.6%，湖北财政厅持股27%。2021年末控股装机11.69GW，其中水电、火电、风光装机分别为4.66、4.63、2.40GW。2021年公司实现发电量368亿千瓦时，营业收入226.2亿元，归母净利润23.4亿元，子公司清江、鄂州、新能源分别贡献12.3、-1.5、6.2亿元。公司秉承风光水火储互补的发展战略，新能源+抽水蓄能（储备装机4.4GW）是未来的发展重点，火电盈利具备改善空间。

清江来水偏丰，传统能源业绩有望改善。公司水电装机集中于清江流域（除秘鲁查格亚0.46GW），近两年年均上网电量131亿千瓦时，毛利润26.2亿元。2022Q1清江流域（水布垭）来水量同比偏多50.1%，来水偏丰下预期全年水电发电量仍将有增长。2022Q1公司已交易煤电上网电价较基准价上浮20%，叠加长协煤保供稳价，预期火电业绩有望持续改善，且2023年预期投产2GW超超临界机组。

公司大力拓展风光+抽蓄，激励+回购+增持彰显发展信心。公司规划十四五末总装机22GW，其中可再生能源15GW以上，预计新能源装机新增8GW以上(2022年规划2.08GW)。同时公司积极布局抽水蓄能，已储备项目4.4GW。公司推动股权激励+回购+增持，首次授予股票占总股本0.96%，拟用5-10亿元回购股份，长电投资拟增持0.5%-1%股份。

广发证券预计2022~2024年公司归母净利润分别为29.9/34.0/39.8亿元，按最新收盘价对应PE分别为11.5/10.1/8.7倍。公司定位风光水火储的综合能源平台，水电盈利稳定，2021-2025年预计风光装机增速45%，抽蓄储备达4.4GW。参考同业估值，给予公司2022年15倍PE，对应6.83元/股合理价值，给予“买入”评级。