【中金财富研究丨金融】大涨之后怎么看？
多拉贡one
2022-06-15 19:46:17
【中金财富研究丨金融】大涨之后怎么看？
🔥近期券商板块交易活跃，今日A股券商指数上涨3.38%，光大证券、长城证券、红塔证券等多只个股涨停。此外，保险指数上涨7.26%，银行指数上涨1.75%。
[玫瑰]本轮上涨的逻辑：（1）流动性环境宽松是主要催化剂。央行公布的5月金融数据超市场预期，广义货币（M2）同比增长11.1%，自2月M2增速阶段性触底以来，3/4/5月增速逐月上升，目前相当于2020年2季度水平。我们自2月底3月初提示大家进入券商板块左侧布局窗口期，当前板块或正迎来右侧收获期。（2）板块估值与景气度背离，是驱动修复行情的基本面因素。受年初以来市场震荡回调影响，券商板块估值持续下移，3月以来处于历史最低10%分位点以下，反映较为悲观的市场预期。近期市场成交开始放量，A股日均成交额连续突破万亿元，交投情绪逐步活跃，市场景气度提升助推低估值金融板块估值修复。
📖历史复盘：中小券商先启动，并逐步轮动到低估值头部券商。从几轮券商股的历史行情复盘来看，流动性宽松与监管政策宽松预期均有所影响。行情初期往往以高弹性（证券经纪等高beta业务占比高）、低流通盘的区域中小券商和特色业务题材的券商（如2012-2013大资管主线、2014-2015年两融主线、2020-2021年财富管理主线等）表现相对活跃，而随着市场演绎，行情逐步轮动到业务均衡的低估值头部大券商。
👉展望后市，我们认为以券商股为代表的低估值金融板块仍具有可观的修复空间。目前A股券商指数交易于1.52倍市净率，仍处于历史10%以下估值分位。往前看，稳增长政策持续发力下的宽信用环境，以及以全面实行股票发行注册制为代表的资本市场改革深入推进，均有望继续推动券商盈利预期改善和估值提升。
风险提示：市场交易情绪回落，资本市场改革不及预期。
🔥近期券商板块交易活跃，今日A股券商指数上涨3.38%，光大证券、长城证券、红塔证券等多只个股涨停。此外，保险指数上涨7.26%，银行指数上涨1.75%。
[玫瑰]本轮上涨的逻辑：（1）流动性环境宽松是主要催化剂。央行公布的5月金融数据超市场预期，广义货币（M2）同比增长11.1%，自2月M2增速阶段性触底以来，3/4/5月增速逐月上升，目前相当于2020年2季度水平。我们自2月底3月初提示大家进入券商板块左侧布局窗口期，当前板块或正迎来右侧收获期。（2）板块估值与景气度背离，是驱动修复行情的基本面因素。受年初以来市场震荡回调影响，券商板块估值持续下移，3月以来处于历史最低10%分位点以下，反映较为悲观的市场预期。近期市场成交开始放量，A股日均成交额连续突破万亿元，交投情绪逐步活跃，市场景气度提升助推低估值金融板块估值修复。
📖历史复盘：中小券商先启动，并逐步轮动到低估值头部券商。从几轮券商股的历史行情复盘来看，流动性宽松与监管政策宽松预期均有所影响。行情初期往往以高弹性（证券经纪等高beta业务占比高）、低流通盘的区域中小券商和特色业务题材的券商（如2012-2013大资管主线、2014-2015年两融主线、2020-2021年财富管理主线等）表现相对活跃，而随着市场演绎，行情逐步轮动到业务均衡的低估值头部大券商。
👉展望后市，我们认为以券商股为代表的低估值金融板块仍具有可观的修复空间。目前A股券商指数交易于1.52倍市净率，仍处于历史10%以下估值分位。往前看，稳增长政策持续发力下的宽信用环境，以及以全面实行股票发行注册制为代表的资本市场改革深入推进，均有望继续推动券商盈利预期改善和估值提升。
建议关注三条主线：
（1）具有业务特色的高弹性券商：光大证券、广发证券、东方证券等
（2）差异化特色的互联网券商：东方财富、同花顺、指南针等。
（3）中长期逻辑选股低估值头部券商：中信证券、华泰证券、国泰君安等。
风险提示：市场交易情绪回落，资本市场改革不及预期。
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