日期:20210930投资建议磷酸铁锂电池相关产业链的高景气度被不断被验证,磷酸锰铁锂相较铁锂,在保持低成本、高安全的基础上进一步提升0~20%能量密度,我们认为其未来有望实现对铁锂、三元5系材料部分替代。鉴于磷酸锰铁锂与磷酸铁锂生产工艺相似,建议关注磷酸铁锂电池产业链龙头公司,如宁德时代、德方纳米、当升科技。
发展趋势基础性能:磷酸锰铁锂材料在不妥协安全性基础上能量密度较磷酸铁锂有至多20%提升。磷酸锰铁锂与磷酸铁锂晶型相同,优缺点相似:
1)安全性:磷酸锰铁锂稳定性好、安全性高,可通过穿钉、撞击等多项安全测试;2)能量密度:磷酸锰铁锂放电电压较铁锂提升21%(4.1Vvs.3.4V),有潜力带动电池能量密度10-20%的提升,我们认为最终有望接近三元5系水平;3)循环性:目前电池可实现2000圈稳定循环,距离磷酸铁锂最优水平仍有不小差距;4)合成工艺:锰铁锂与铁锂合成工艺高度相似,材料均需要纳米化和碳包覆处理以改善倍率性能。经济性:磷酸锰铁锂稀缺资源依赖性弱,瓦时成本与磷酸铁锂基本持平或略低。锰、铁资源相较钴、镍等更加易得,成本也更低。当前锰价高于铁价,磷酸锰铁锂材料单吨成本根据锰元素加入量相较铁锂提升约0-20%,考虑到锰铁锂能量密度的提升,我们认为电池装机成本口径上,磷酸锰铁锂瓦时成本与磷酸铁锂基本持平或略低,并大幅低于三元电池水平。市场空间:我们认为磷酸锰铁锂材料2025年全球有望迎来30万吨需求及182亿元市场空间。磷酸锰铁锂作为LFP,5系三元潜在替代材料,我们认为其梯度应用路径为:两轮车/小动力-电动车-储能领域。1)两轮车/小动力:我们预计2025锰铁锂渗透率有望达40%-75%/30%-50%,需求中性预测有望突破19/13GWh;2)电动车:我们预计2025年锰铁锂对铁锂替代需求达到56GWh,与三元复合搭配需求达到28GWh,总体需求量约为84GWh;3)储能领域:我们预计2025年锰铁锂对于铁锂的替代量约为36.7GWh,与三元复合搭配增量约为6.3GWh,整体非动力需求约为43GWh。
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