[抱拳]【开源医药｜四季度重推系列之“振德医疗”：低调的蜕变，积极进取的全球低值医疗耗材龙头初显，明年看300亿，120%以上空间！请高度重视！今年团队只参评水晶球🔮】联系人：杜佐远/苑建

1、市场认为疫情只是一次性收益，NO！公司抓住疫情实现低调的蜕变！首先疫情不是一次性收益，我们一直强调疫情没那么快结束，可参考钟南山院士、张文宏教授等大咖的判断，今明年甚至有可能后年疫情贡献大量净利润。第二，公司借助疫情打通原业务（大敷料板块）销售渠道的核心逻辑进一步兑现，可参考中报三季报，2020 年 1-9 月公司剔除防疫类防护用品后的销售收入 19.47 亿元到 21.07 亿元，较上年同期增加 7.14 亿元到 8.74 亿元，同比增长 58% 到 71%。

2、大敷料板块市场规模到底有多大。从公开渠道，公司所在大敷料行业细分领域众多，全球合计几千亿元规模（敷料千亿+感控千亿+运动康复千亿+压力治疗几百亿+造口200亿+失禁150亿等），规模巨大。而公司大敷料板块今年预计全球收入30亿元，空间巨大。

3、为什么我们说公司积极进取。公司口罩等防疫物资疫情期间基本没涨价，但借此打通了全球渠道，带动非防疫（大敷料）板块高速增长，而且可持续可以给估值，从今年开始大敷料板块收入排名中国top 1（之前top 3），未来以打造全球龙头为目标。手握大量现金后，公司在引入人才，优化管理，进一步加强销售，围绕大敷料板块可预期的并购等等做了大量工作。

4、大敷料板块给不了高估值？全球医疗护理龙头之一——康乐保主业覆盖造口护理、失禁护理、伤口与皮肤护理和泌尿外科护理等四大领域，目前2000亿元市值，对应2019年PE 50倍，保持近10%增长。

5、公司如何估值？明年300亿=今年30亿净利润+明年保守20亿净利润+明年大敷料保守6亿净利润*40倍。预计大敷料板块20-22年收入30.6、41.6、56亿，增长64%、36%、35%，净利润4亿/6亿/8.4亿，增长155%、50%、40%。买！