（1）化学发光行业高成长，集采助力国产加速替代进口，国产发光步入发展快车道，国产发光市场2025年有望达255亿，5年复合增速30.59%

目前，罗氏、雅培、贝克曼和西门子占据国内化学发光市场70%以上市场份额，国产企业凭借特色项目差异化入院，仅占据小部分市场，尤其是高端客户占比极低，替代进口的空间大。随着安徽集采落地，国产机型快速打开高端医院市场，在诊断试剂性能已经达到或接近进口品牌的水平，检测速度、仪器通量、价格优于进口品牌的背景下，国产企业有望驶入发展快车道，预计到2025年三甲医院国产化率达到25%，整体发光行业国产化率提升至45%，对应近255亿国产化学发光出厂价市场规模，5年实现30.59%复合增速。

（2）新产业公司试剂项目丰富，高速机获终端客户认可，助力高端客群突破

公司拥有162项化学发光配套试剂（国内完成注册145个），涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物、炎症监测等检测项目，是国内提供化学发光免疫诊断试剂种类最多的供应商。公司实现了低中高速多机型布局，丰富的仪器型号全方位满足各类客户的需求，有效提升公司的产品竞争力，其中X8机型为600速高速机，是目前全球化学发光市场上测速最高的化学发光仪器之一。

（3）海外装机加速，重点客户拓展成效凸显，常规项目试剂上量可期

随着仪器的加速装机，公司2021年海外常规试剂同比增长60.05%，其中心肌标志物、炎症检测、自免、骨代谢2021年增速分别为134%、102%、97%、76%，甲功、肿瘤、性腺等项目的增速均保持在50%以上，常规试剂开始上量，由此带动2022Q1在高基数背景下，常规试剂仍旧同比增长35%。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为34.23亿元、45.04亿元、58.91亿元，同比增速分别为34.47%、31.58%、30.79%，2022-2024年实现归母净利润为13.64亿元、18.51亿元、24.18亿元，同比分别增长40.13%、35.70 %、30.59%，对应当前股价PE分别为25、18、14倍，维持公司"强烈推荐”投资评级。

风险提示：新冠疫情对公司业绩影响风险；常规检测试剂上量不达预期风险；产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险。