🔥【国盛能源钢铁】抄吗？抄啊！
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🔔本周煤炭板块自上周三开始调整，起因是钢材需求创年后新低（需求被证伪）&自身产量新高，钢材自身供需严重失衡，导致黑色系期现暴跌，再传导至股票。

🔔5月底交易的“强预期”未能兑现，市场回归”弱现实“，黑色产业链走负反馈逻辑，“需求崩塌→钢价下跌→钢厂亏损加剧→钢厂减产→炉料需求下滑→焦煤、铁矿价格下跌→钢厂成本下移→需求无改善→钢价继续下行（循环）”。由于黑色产业链利润主要集中在炉料端，因此本轮商品下跌过程中，炉料端跌幅超过成材。
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🔔底层逻辑未遭破坏

玫瑰本轮下跌是由【钢材需求】严重不及预期所致，而【煤炭供应】难放量的逻辑仍存（高盈利却未见资本无序扩张：产能周期），虽然相关部门多次强调增产增供，但全国原煤产量4、5月连续下滑（日均：3月1277万吨、4月1209万吨、5月1187万吨），6月上旬环比5月增0.1%。下半年在20th影响下，产量亦会收到明显压制。
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🔔需求“迟到”但不会“缺席”

玫瑰”夏至“已到，气温渐高，华中地区已步入高温模式，多地突破40℃高温，25省电厂日耗同比降幅已由16.7%（6.12）收窄至10.2%（6.17）。今年拉尼娜特征明显，预计夏季多地（尤其北方）仍会出现高温的情况（较往年同期偏高1-3℃），后续随着复工复产+稳增长+民用负荷拉动，电厂日耗降幅有望收窄至4%甚至转正。外加当前印尼发运数据已降至年内低点，后续进口煤或将锐减，库存虚胖等因素，今年迎峰度夏期间动煤供应仍将明显偏紧。

玫瑰焦煤后续取决于地产复苏情况，”地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨（考虑到焦煤库存偏低，如果发生，焦煤价格弹性大）“。周日晚指出本轮焦煤调整目标为2228，盘面最低跌至2223，基本调整到位，考虑到蒙煤进口成本以及迎峰度下期间电煤需求会对焦煤价格形成一定支撑，后续进一步杀跌动能减弱。
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🔔回归确定性

玫瑰6月底-7月初进入中报业绩预告期，煤炭是少有的业绩同比/环比确定性改善的板块。煤炭行业未来将呈现“高盈利、高现金流、高分红、可持续”的“三高一续”特征，虽然分红本身不创造价值，但分红是一家公司现金流优秀的证明，并且稳定的分红会影响投资者的预期（在不确定性的市场中更难能可贵），从而慢慢改变其估值体系。
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🔔投资建议（动煤＞焦煤）：山煤、陕煤、晋控、兰花、兖矿、中煤、神华、山焦、平煤、潞安。
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风险提示：煤价、钢价暴跌，政策干预力度升级。