中泰电新：新能源汽车近期行业&ShΙ场预期变化

1、行业变化-景气度大幅提升。宁德排产6月25Gwh，创历史新高，环比提升20%；7月排产超30Gwh，环比继xù提升20%，全年预期300Gwh或上修；新能源汽车存量订单+新增订单超预期，生产和物流不受影响的情况下，预计6月销量近60万辆，全年550万辆销量需上修。景气度支撑下bαn块展望依旧乐观。

2、电池变化-毛利率趋势xing向上。2季度电池通过给车企zhαng价毛利环比提升5-6个百分点，另外电池开始压材料价格，铜箔降价3000块加工费、VC降价75%、六氟降价60%、电解液降价、部分铁锂正极降3000元加工费，毛利率将进一步提升；推荐宁德、亿纬、派能、Guo轩。

3、负极变化-低硫石油焦将替代替代石墨化成为负极瓶颈。低硫石油焦将替代石墨化成为负极新瓶颈，低硫焦全Guo不到500万吨，其中负极用量150万吨，占比30%，23年占比超50%；低硫焦供给端属于炼油副产品，无扩产，需求端增速比较快，目前中硫焦技术还没攻克，石油焦会继xùzhαng价，且在供应量上逐渐成为瓶颈。

这会导致两个变化，一是明年的负极比预期的好，比较难打价格战，原料瓶颈问题会使得行业竞争相对温和，很像今年的硅片、逆变器等，本身产能不缺，但打不动价格战，核心还是原料制约。二是索通会不错，公司为低硫焦全Guo最大的渠道商，量上有bǎo证，另外采购、销售价差会拉大。估值便宜。另外中科同安庆石化签订战略合作，bǎo证低硫焦供给，亦较好。

推荐中科电气、璞泰来、索通发展（有色覆盖）。

4、正极变化-迭代预期提升，三元预期提升。23年两大确定xing迭代/升级，铁锂部分升级至锰铁锂、铅酸升级至钠离子电池，核心供应商德方、振华。目前三元VS铁锂成本差100元/kwh，但ShΙ场后xù展望镍价下die10万元/吨、钴价下die20万元/吨，三元铁锂成本将相差无几；三元两年前占比70%，因钴镍价格上zhαng，成本提升，占比die至40%；我们预计23年将再次反转，占比将提升；目前行业装机铁锂依旧超三元，但投Zi角度三元比铁锂好，推荐容百等。

5、格局格局。中游锂电材料bαn块格局最好的为隔膜&结构件，龙头宁德、科达利ShΙ占率超50%，No2星源&震裕不断提升，弹xing较大；