核心要点：

一、纯电动汽车零部件方面：亚普股份正在开发复合材料物理发泡型“创新风道”，可以理解为最新型的全车空调管路，具备保温、降噪、防冷凝、轻量化等显著优点，简直就是为纯电动汽车量身定制的必备产品。一方面可以提高纯电动车空调热效，另一方面可以车身重量，均有效提升电池续航里程。同时有效消除车内空调管路春夏季出现的冷凝水，大大降低电动汽车短路起火风险。新风道产品单车价值量600-700元，2022年纯电动车预计销量超150万辆，行业60%市占率，净利率15%，给50pe，这块看至少47亿市值增量。

二、氢能源燃料电池方面：亚普股份自主研发的国内首套侧挂式储氢系统，其中包括第三代储氢瓶，近期已成功落地应用，且技术国际领先的第四代70Mpa塑料内胆碳纤维缠绕储氢瓶已开始试制。这证明公司在储氢产品和技术方面，不逊于氢龙头京城股份，实力在伯仲之间。预计到2025年，氢燃料汽车保有量达到10万辆左右，储氢瓶市场规模达40亿元，亚普的四代瓶技术支撑20%的市占率，净利润率参考京城股份在18%，给50pe，这块看72亿以上市值。

三、锂电池碳纤维电池盖方面：亚普股份自主研发的碳纤维复合材料PCM锂电池盒上盖产品，已获得某主机厂量产项目订单，有望借助现有的客户渠道快速放量出业绩。这一产品不仅重量轻、强度高，而且具备优异的阻燃性和出众的耐腐蚀性，有望配套CTC技术滑板式底盘，市场前景良好。单车价值量算950元的话，这块看64亿以上市值。

四、难能可贵的是，亚普股份在具备上述三项“进攻利刃”的同时，还有油箱主业这一坚韧有力之“柄"：亚普股份油箱产品全球第三，国内第一，不但传统燃油车油箱销量稳定增长，而且，今年作为混动元年，接下来将充分受益于混动车型高压油箱价值量提高+渗透率提升+市占率提高，享受量价齐升的行业技术龙头红利。2022年传统油箱业务预计净利润7.7亿元，保守给与15pe，对应116亿元市值，安全边际犹如铜墙铁壁，防守属性也拉满。

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以下正文：

亚普作为车用油箱龙头企业，积极布局纯电动汽车创新风道产品，跨入氢能源燃料电池赛道，开发高压储氢罐，此外，也有布局锂电池电池盒。新老业务线并行，协同效应带来“1+1+1>3”的效果（客户协同、设备协同、技术协同）。

一、纯电动汽车创新风道

汽车风道作为为汽车空调的大动脉，是汽车热管理系统的关键零部件，深度影响汽车的驾乘体验和能耗效率。尤其是纯电动汽车，夏天冬天不舍得开空调，深受里程焦虑的困扰。

亚普股份作为国内汽车风道领域的领军企业，一直专注于汽车风道解决方案的创新和升级。公司自主研发的创新风道产品，采用高分子复合材料及物理发泡技术，相比于传统的铝合金和PVC塑料风道，具有原材料绿色低碳可循环的特性，产品具备个人、降噪、防冷凝水、超轻、高强度等突出优势，尤其适用于纯电动汽车，应为电动车对热效率要求高，电子电路复杂，必须防强弱电短路以致故障、起火。

二、氢能源燃料电池之储氢瓶

亚普战略性布局并加快氢燃料电池汽车70MPaIV型车载储氢罐的研制，目前试制的样品正进行相关实验验证，走在了国内京城股份、中集安瑞科等头部玩家中的前列。

燃料电池汽车中车载储氢是重要环节，乘用车的成本占比达到15%，商用车中占比或更高。目前，高压气态储氢容器主要分为纯钢制金属瓶（I型）、钢制内胆纤维缠绕瓶（II型）、铝内胆纤维缠绕瓶（III型）及塑料内胆纤维缠绕瓶（IV型）4个类型。
初期钢制材料虽然成本相对较低，但储氢密度低、氢脆问题严重，无法满足车载储氢密度要求。III型、IV型瓶由内胆、碳纤维强化树脂层及玻璃纤维强化树脂层组成，明显减少了气瓶质量，提高了单位质量储氢密度。工作压力也提升到了35Mpa和70Mpa，可以满足车载需求。
目前国内主要企业仍处于III型瓶阶段，IV型瓶主要由海外企业掌控，关键技术突破以及低成本碳纤维材料的应用是IV型瓶的主要壁垒。国内IV型瓶技术尚不成熟，目前主要是停留在35Mpa的III型瓶。

在“成渝氢走廊”启动暨氢燃料电池物流车产品发布会上，亚普股份等氢能产业链上下游50多家企业代表参加了首发仪式，搭载亚普股份自主研发的国内首套侧挂式氢系统的物流车作为主打车型C位亮相。

三、锂电池碳纤维电池盖

亚普股份已开发动力电池包PCM壳体产品并获得量产订单。电池盒是纯电动汽车的全新增量，综合考虑减重、阻燃、强度等特性，目前主流的工艺材料路线上箱体采用复合材料，下箱体采用铝合金。从电池盒工艺材料来看，目前下箱体主流采用铝合金替换钢材，保证强度和减重，上箱体主要采用SMC复合材料。上箱体对强度要求相对较低，同时有阻燃的需求，复合材料是较为合适的材料。目前行业也在研发碳纤维加入复合材料的PCM工艺，用来加强复合材料的强度，以此将复合材料用于下箱体实现进一步减重。

四、油箱主业“开新花”

亚普股份油箱领域国内第一、全球排名前三，海外收入占比超过30%，客户涵盖德系、日系、美系和自主品牌。亚普服务大众、通用、福特、菲亚特克莱斯勒、雷诺日产、丰田、本田、标志雪铁龙、奔驰、上汽乘用车、一汽、长安、长城等客户。

亚普充分布局应用于混动车型的高压油箱，混动汽车用户尤其是增程式汽车，用户可能很长时间不会用油，所以必须用高压油箱解决燃油长期存放的问题。未来受益于价值量提高+混动渗透率增量+市占率增量。混动动力车型储油时间较长，燃油箱油压较高。传统汽车燃油箱内部压力一般为6～10kPa，而混合动力燃油箱内部压力则会高达35～40kPa。而亚普成功开发拥有发明专利9项，PCT专利1项的高压燃油箱系统。

综上所述，亚普股份2022年油箱业务预计净利润7.7亿元，给予传统制造业15倍PE，对应市值116亿市值，现市值仅为93亿元，已经有所低估。再加上电动汽车风道、燃料电池储氢瓶、碳纤维复合材料电池盒上盖这三项突破性业务估值，116亿+47亿+62亿+74亿=299亿元，在防守属性满满的基础上，还存在221%预期上涨空间，强烈建议重点关注！！！