1、负极估值偏低、有预期差的环节，逻辑在于：1）新能源车明年的需求预期大幅提升，是比较明确的趋势，负极产品差异化、品质重于成本，且资产相对较轻（折旧成本比率/利润率），环节毛利率波动在产业链中最小，盈利相对稳健，属于确定性的环节；2）负极的扩产壁垒在提升，包括一体化带来的资金、管理壁垒，以及高能耗石墨化项目的审批壁垒，行业将走向集中，头部企业份额有望提升。

2、璞泰来是负极环节龙头，公司技术实力领先，在高端3C领域处于垄断地位，动力产品率先从高壁垒的海外市场切入，成为LG海外人造主供，2020-21年分享了LG带来的高成长。公司过去扩产较为保守，伴随融资落地将加速扩张，今年造粒产能超15万吨，石墨化产能12万吨，是石墨化自供率最高的公司，明年四川基地达产后将增加10万吨造粒、石墨化、炭化产能，是全国最大的一体化负极产能，成本优势得到全面发挥。因此公司将在LG的基础上加大对C的拓展，在C客户结构高端化且公司产能快速扩张背景下，供应链份额将持续提升，明年有望成为公司前三大客户。此外，公司涂覆保持满产高景气，设备盈利底部订单随行业高增，继续推荐。

3、中科电气是国内优质的负极企业，近些年持续打磨客户结构，从比亚迪主供，逐步迈向国内外优质客户的广泛覆盖，目前前五大客户包括比亚迪、宁德时代、SKI、中航锂电、亿纬锂能等优质电池客户，也覆盖了蜂巢、瑞浦等行业新星。同时公司管理精细，无论是单位毛利还是单位费用在行业中具备竞争力。因而过去几年公司在国内动力市场份额持续提升，且负极子公司利润增长表现出好于行业的阿尔法。在此背景下，公司的估值确较板块有明显的折价，更多或在于市值偏小等交易面因素，我们看好公司的估值修复空间。从公司的经营周期看，伴随行业进入景气周期，公司产能扩张明显提速，21H2月出货有望再上台阶，公司今年石墨化产能落地较少，石墨化自供率或有下降，不过22H1石墨化产能即将落地，有望带来盈利能力抬升。