【天风】中国移动，20220109，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2022-01-09 21:52:08
中国移动网络规模和用户规模领先优势明显。C端业务受益提速降费转向精准降费，叠加5G渗透率快速提升、智慧家庭等增值服务持续发展，ARPU值企稳回升趋势确立，C端业务基本面全面向好。
中国移动网络规模和用户数量全球领先，随着提速降费政策向精准降费转变，叠加5G高价值客户升级以及智慧家庭等增值服务的快速发展，中国移动移动用户ARPU值从2020年的47.4元提升至2021年上半年的52.2元，其中5G用户ARPU值达到88.9元。而家庭市场综合ARPU值从2019年的35.3元提升到2021年上半年的41.1元，2021年上半年同比提升16.2%。随着移动和宽带用户数量稳步成长，ARPU的持续回升推动中国移动个人和家庭业务收入加速成长。
中国移动政企市场加速信息技术融入千行百业，移动云和DICT收入增幅领先行业，推动5G垂直行业拓展保持行业领先。2B/2G业务有望推动公司整体增速持续提升。
公司聚焦重点产品、重点行业，持续推进“网+云+DICT”融合发展，着力打造云网一体、云数融通、云智融合、云边系统的差异化优势。中国移动作为全球领先的通信及信息服务提供商，结合网络资源优势、网络技术的深入理解以及对5G+应用落地的丰富经验，DICT业务高速增长，5G示范应用迈入规模推广阶段。2021年上半年公司DICT收入334亿元，同比增长59.8%，占政企市场收入比例达到45.7%，逐步成为公司业务增长的重要驱动力。
资本开支和运营效率进一步提升，现金流充裕，重视股东回报，与投资者共享公司高质量发展成果。
公司资本开支平稳增长，5G网络建设之外，重点针对DICT相关领域持续投入，优化云网布局，持续完善“4+3+X”数据中心布局，进一步完善5G赋能数字经济的网络底座。公司各项业务迎来发展新机遇，运营效率稳步提升、盈利能力有望持续改善，现金流充裕。基于良好的经营情况，公司计划回购不超过10%港股股份，并优先采取现金分红，无重大投资计划或现金支出情况下任意连续三个年度内现金分红不低于三年年均可分配利润的30%。公司充分重视股东回报，与投资者共享公司高质量发展成果。
投资建议和盈利预测
公司基本面全面向好，ARPU值稳步回升，5G渗透率持续成长。5G应用、政企和新兴业务充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动2B/2G业务持续加速成长。预计公司21-23年归母净利润分别为1153、1281、1485亿元，对应22年9.6倍、23年8.3倍市盈率。参考全球主流运营商整体估值水平，按照PB-ROE估值方式计算得到中国移动合理估值在1.5倍PB，按发行后每股净资产计算，对应A股股价为83.78元（若考虑超额配售选择权全额行使，则对应83.79元），首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，降价压力超预期，新业务进展不达预期，5G商业模式尚不成熟，国际环境影响，信息安全风险，政策风险，估值假设的风险，新股短期股价波动较大的风险
中国移动网络规模和用户数量全球领先，随着提速降费政策向精准降费转变，叠加5G高价值客户升级以及智慧家庭等增值服务的快速发展，中国移动移动用户ARPU值从2020年的47.4元提升至2021年上半年的52.2元，其中5G用户ARPU值达到88.9元。而家庭市场综合ARPU值从2019年的35.3元提升到2021年上半年的41.1元，2021年上半年同比提升16.2%。随着移动和宽带用户数量稳步成长，ARPU的持续回升推动中国移动个人和家庭业务收入加速成长。
中国移动政企市场加速信息技术融入千行百业，移动云和DICT收入增幅领先行业，推动5G垂直行业拓展保持行业领先。2B/2G业务有望推动公司整体增速持续提升。
公司聚焦重点产品、重点行业，持续推进“网+云+DICT”融合发展，着力打造云网一体、云数融通、云智融合、云边系统的差异化优势。中国移动作为全球领先的通信及信息服务提供商，结合网络资源优势、网络技术的深入理解以及对5G+应用落地的丰富经验，DICT业务高速增长，5G示范应用迈入规模推广阶段。2021年上半年公司DICT收入334亿元，同比增长59.8%，占政企市场收入比例达到45.7%，逐步成为公司业务增长的重要驱动力。
资本开支和运营效率进一步提升，现金流充裕，重视股东回报，与投资者共享公司高质量发展成果。
公司资本开支平稳增长，5G网络建设之外，重点针对DICT相关领域持续投入，优化云网布局，持续完善“4+3+X”数据中心布局，进一步完善5G赋能数字经济的网络底座。公司各项业务迎来发展新机遇，运营效率稳步提升、盈利能力有望持续改善，现金流充裕。基于良好的经营情况，公司计划回购不超过10%港股股份，并优先采取现金分红，无重大投资计划或现金支出情况下任意连续三个年度内现金分红不低于三年年均可分配利润的30%。公司充分重视股东回报，与投资者共享公司高质量发展成果。
投资建议和盈利预测
公司基本面全面向好，ARPU值稳步回升，5G渗透率持续成长。5G应用、政企和新兴业务充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动2B/2G业务持续加速成长。预计公司21-23年归母净利润分别为1153、1281、1485亿元，对应22年9.6倍、23年8.3倍市盈率。参考全球主流运营商整体估值水平，按照PB-ROE估值方式计算得到中国移动合理估值在1.5倍PB，按发行后每股净资产计算，对应A股股价为83.78元（若考虑超额配售选择权全额行使，则对应83.79元），首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，降价压力超预期，新业务进展不达预期，5G商业模式尚不成熟，国际环境影响，信息安全风险，政策风险，估值假设的风险，新股短期股价波动较大的风险
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中国移动
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