远兴能源：Q2业绩超预期，看好纯碱景气延续

事件：6月27日，公司发布业绩预告，预计2022H1实现归母净利18.4-19亿元，同比增长46.09%-50.85%，Q2单季实现归母净利约10.48-11.08亿元，环比增长32.3%-39.9%。

🔥纯碱维持高景气，下半年行情仍乐观。根据Wind，重质纯碱Q2价格为2782元/吨，环比Q1增长10.1%。由于去年底130万吨连云港碱业退出，考虑年初JīΝ山化工投产30万吨产能，当下同比去年有100万吨的缺口，而需求端平bαn玻璃开工超预期，光伏玻璃与碳酸锂供需加速与出口需求强劲，上半年纯碱呈现持xù去库行情。展望下半年，根据卓创，当下开工率为83%，步入夏季检修季，对比去年同期开工率或有5%的下降空间。需求端，根据隆众，本周全Guo浮法玻璃企业库存7925.7万重箱，环比+0.52%。其中华北、华中浮法玻璃库存下降明显，分别较上周下降2.03%、4.26%，已出现需求恢复迹象，在稳增长的大背景下，房地产销售有望回暖，带动竣工复苏。光伏玻璃方面，根据卓创，目前光伏玻璃日熔量为57110吨/日，7月仍有新的光伏玻璃产线点火计划，有望继xù拉动纯碱需求。出口方面，根据海关shυ据，2022年5月，纯碱单月出口达19.56万吨，创2017年以来的单月新高，根据ICIS，中欧的某些纯碱企业继xù面临无烟煤短缺的问题，最近几个月不得不将产量削减5-10%，欧洲产能占比为20%，能源危机背景下有望维持出口景气。

🔥天然碱成本优势显著，环bǎo优势筑起壁垒。天然碱法过去五年的单吨平均成本约750元，而氨碱法和联碱法过去五年的单吨平均成本分别约950元/吨和1070元/吨，天然碱法成本优势明显。从能耗与环bǎo角度看，天然碱单吨能耗、二氧化碳排放、单独废液排放等指标均小于氨碱法和联碱法。且根据《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，除天然碱外纯碱生产路线被列为限制类项目，环评和能评审批面临极大壁垒。

🔥内蒙古天然碱矿产能持xù推进。公司在内蒙古阿拉善规划年产860万吨天然碱项目，其中一期340万吨纯碱及配套30万吨小苏打，二期440万吨纯碱及配套50万吨小苏打产能，当下银根矿业采集卤项目9.83万吨标准煤指标已取得，节能报告已批复，银根化工年产860万吨天然碱加工项目节能报告已上报到内蒙古自治区发改委受理；同时已取得350万方生产用水指标，剩余水指标相关工作正在推进中；黄河引水工程管线材料已完成采购，施工单位招标完成，手xù报批同步进行中。项目有望分别于2023年上半年和2025年年底建成。届时，公司将具备930万吨纯碱产能，成为Guo内纯碱产能最大的企业，进一步巩固规模优势。

👉风xiǎn提示：浮法玻璃大规模冷修、光伏玻璃投产不及预期、产能投放不及预期。