会议背景：我们底部一直坚定看好大成长机遇，“决战山城堡”，迎接新时代！以新能源和科技创新为龙头的产业链是牛市主力军。今晚全明星团队解读大成长投资机遇！

国金策略艾熊峰：趋势反转，成长反击

宏观因素基本没有阻力，下半年基本面反转将推动市场主升浪，从宏观和微观两个维度看基本面反转的逻辑。1）宏观方面，信用底和经济底已先后显现，企业盈利的底部大概率在二季度；2）微观方面，随着下半年资源品涨价趋缓，也就是上游采掘PPI见顶回落阶段，中下游利润率改善将驱动整体企业盈利回升。

成长反击：利润率改善，相对业绩改善。从相对业绩角度来看，中下游利润率改善将驱动成长相对价值板块业绩占优。上游资源品行业大部分均属于价值风格，在上游资源品涨价趋势下，价值板块净利润增速相对成长板块改善显著。但随着中下游利润率改善，集中在中下游的成长板块相对业绩将明显改善。

成长反击：景气成长产业增长曲线远未到增长拐点。在景气赛道投资中，成长曲线拐点的研判最为关键。复盘历史，景气产业相对市场行情趋势向下的拐点基本都是增长进入向下拐点的阶段。未来1-2年，新能源等景气行业远未到增长向下的拐点。

国金电子樊志远：继续看好新能源重点受益电子半导体

汽车电动化加速，看好重点受益产业链。2022年1-5月，中国新能源车累计销量200.3万辆，同比增长111.2%。2022年Q1国内L2级智能驾驶乘用车渗透率23.2%。传统燃油车芯片约为300颗/车，智能电动汽车芯片的数量在2000颗/车以上。虽然2021年全球汽车销量只同比增长了5%（8210万辆），但2021年全球汽车半导体同比增长高达27.3，与2021年全球新能源车销量的大幅增长及智能化的提升密不可分。预测2021年到2025年，全球汽车半导体市场规模将以10的CAGR增长，2025年全球汽车半导体将达到735亿美元的市场规模。根据产业链调研，目前用于新能源车电控、电池管理的芯片，以及车辆智能智驾相关芯片短缺较为严重，紧缺芯片订货周期普遍在一年以上。

应用多点开花，IGBT、SiC迎来发展良机。预测2025年全球IGBT市场规模将达到954亿元、五年CAGR为16%；其中全球新能源车IGBT市场规模将达到383亿元，五年CAGR为48；风光储用IGBT市场规模将达到108亿元，五年CAGR为30。SiC优势突出，预计未来六年CAGR超过34%，国内企业奋起直追；IGBT国产替代每年以5个点的速度提升自给率，看好新能源车及风光储用IGBT/SiC重点受益公司。

新能源市场需求旺盛，薄膜电容国产替代机遇佳。新能源汽车、光伏风电已成为薄膜电容的主要增量市场，未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将分别实现CAGR约38%、16%的增长，此外还有工控、充电桩（超充电桩薄膜电容价值量大幅提升）、储能等领域的拉动。中国在新能源领域优势明显，本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破，在新能源领域份额不断提升，新能源需求旺盛+国产替代，国内薄膜电容厂商迎来发展良机。我们看好新能源重点受益电子半导体，重点看好IGBT、碳化硅、薄膜电容、隔离芯片、动力电池/锂电材料、连接器、光伏设备等方向：法拉电子、江海股份、斯达半导、士兰微、杨杰科技、纳芯微、欣旺达、杉杉股份、瑞可达、天通股份。

国金通信罗露：重点关注数字新基建和高成长

通信板块下半年投资机遇重点关注数字新基建和高成长。一方面，ICT产业链“端-管-云”价值轮动，以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施机会已经出现。随着下半年稳增长举措的不断落地和推进，数字新基建板块景气度有望逐步提升，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。另一方面，从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域，在疫情反复、供应链波动等诸多不确定下，相关领域的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在30%左右的水平。建议重点关注移远通信、和而泰、拓邦股份、经纬恒润、光庭信息、中国移动、宝信软件等。

国金计算机孟灿：重点关注“新四化”长期投资主线

一、基本面维度

1、计算机中报前瞻：Q2疫情对经济发达地区先后影响，而这是计算机公司主要业绩贡献区和办公区，因此Q2总体收入端增速较Q1回落明显，同时考虑到21年计算机公司普遍人员扩张明显，费用相对刚性，预计Q2利润端更乏善可陈，除智能驾驶、工业软件等领域外，其他细分领域亮点不多。

2、展望Q3，随着宏观经济回暖，疫情正常化，G和大B端类预算制需求追赶落地，Q3收入端增速显著回升，叠加下半年收入权重显著高于上半年，上半年人员控制逐步产生成效，费用率下降，利润弹性可能恢复向上，对Q3和下半年可以抱有更乐观的期待。

二、交易层面

1、近期反弹的过程中，先开始表现且强势的是下游高景气的智能驾驶相关领域，间歇性的有数字化疫情防控、信创等题材活跃，随后是交易复工复产、稳经济的预期，叠加风险偏好进一步提升，金融IT、能源IT、基建IT等有所表现，金融IT尤其亮眼，间歇性的有季度业绩可能超预期的个股活跃，

2、后续短期是中报情况影响提升（多数公司Q2业绩预计一般），下半年机会一方面在于类预算制的下游需求对全年任务追赶，环比景气度明显提升，另一方面是下游高景气需求细分领域的持续，而更市场化的需求可能恢复情况有所滞后。

三、投资建议

1、综合确定性、景气度、估值多维评价，重点关注“新四化”长期投资主线下，智能驾驶、工业软件、信创、金融科技、人工智能、信息安全领域龙头布局机会。

2、而人工智能、金融科技、信息安全更兼具估值性价比，若未来能叠加中期景气周期，有戴维斯双击机会，潜在市值空间可能更大。我们前期重点推荐的指南针、恒生电子表现突出，海康威视、科大讯飞、奇安信、广联达有所修复，后续继续看好。

国金电动车陈传红：终端景气度预期V型反转，关注周期成长、新技术方向

一、终端：

年初以来，市场一直担忧“高锂伤车”，从最新销售数看，碳酸锂涨价影响没有那么大，大部分传导给消费者，传导链条顺畅，市场对终端的预期实现V型修复。预计6月国内电车销量50万辆以上，将超市场预期，且Q3有可能持续超预期。

二、电池：

（1）6月数据超预期，防守端配置成本优势环节隔膜（恩接股份）、电池（宁德时代、国轩高科等）、涂覆材料（壹石通）；价格传导顺利，关注周期成长方向碳酸锂、中游的正极（德方纳米、富临精工）、PVDF（联创股份、东阳光）等，关注炭黑国产化（黑猫股份）、道氏技术等。

（2）新技术方向：宁德时代发布麒麟电池，关注增量逻辑的水冷板（科创新源）、球铝（壹石通）等产品，关注二氧化碳热管理渗透率加速（克来机电等）、PET技术、磷酸锰铁锂商业化进展。

三、汽零：

1、热管理：全球汽车销量前低后高趋势确立，零部件3季度业绩上调将或将成为大概率事件。推荐三花智控（alpha+beta共振，热管理龙头打开成长空间）；

2、智能化新配置：智能化新配置渗透率未来有望加速，目前主要推荐两大执行器：车身智能化（恒帅股份）、悬挂智能化（中鼎股份、保隆科技）。

国金新能源姚遥：重申看好四大行业趋势

5月国内装机、HJT扩产提速、通威上调电池报价，持续验证中期策略重要观点；重申看好“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。

某硅料企业发生生产事故、通威与高景签署21.6万吨硅料长单。尽管所有人都觉得硅料即将面临严重过剩、价格大幅下行、新进入大幅增加造成格局恶化，但仍在持续签署的大额长单、有经验企业的生产事故仍然在不断证明着：下游对于硅料长期供应稳定性的高度重视，以及硅料作为大型、高危、精细化工行业的高技术壁垒和安全生产风险。即将开始的夏季高温，本就增加硅料生产风险，何况在目前的高盈利下，硅料生产装置普遍高负荷运行，该企业的生产事故尽管对全年供应量影响甚微，但在目前本就紧绷的硅料市场情绪下，可能进一步推高Q3硅料价格预期。

金刚玻璃本周公告拟在甘肃酒泉投资建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目，较此前市场预期的2.4GW规模翻倍，催化光伏设备板块表现。重申我们在中期策略中关于设备环节的核心观点：HJT、TOPCon、BC电池等新技术技术进步快速，结合终端销售溢价和成本水平展望，企业对相关产能的资本开支从下半年到明年将呈现显著加速的过程。此外，在当前国际贸易环境下，国内企业出海及海外自建产业链诉求提升，叠加新技术迭代，相关设备供应商有望迎来高景气。

能源局本周公布：1-5月光伏新增装机23.71GW，同增139；其中5月新增装机6.83GW，同增141、环增86，国内装机呈现显著加速态势，维持全年新增80-100GW判断。同时，5月装机数据的超预期，也验证我们近期反复强调的，在宏观政策力度加大、风光大基地成为当前稳增长绝对主力的背景下，国内集中式电站需求对组件价格的承受力有望边际抬升，驱动行业景气度超预期。

本周五晚，通威时隔半月再次发布电池片价格调整公告，各尺寸产品价格普涨1分/W，在硅片价格持稳的背景下，继续验证我们在去年底年度策略中重点提出、并在近期中期策略中再次明确的：电池片环节（尤其是大尺寸PERC产能）在相对上下游供需关系持续改善的背景下，有望实现盈利能力的持续修复。

重申投资建议：维持推荐中期策略提出的“终端需求结构变化、新技术迭代、产业链价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。

国金军工杨晨：高景气确定性是核心逻辑

高景气确定性是军工板块最强的核心逻辑。下半年，需求端新一轮采购合同有望落地，景气度持续上行；供给端中上游部分企业新产能释放，产能瓶颈得以解决；成本端镍等金属价格下行，航发产业链为代表的公司成本压力有望解除。军工企业订单、营收和盈利能力有望迎来齐升。

催化加强。镍价再次大跌，目前为18.5万/吨，航发零部件公司的成本压力得以缓解。国企改革方面，今年是“国改三年行动”收官年，近期中航电子、中航机电合并等系列举措，下半年更多的资产整合、股权激励等方案有望落地，强化军工上市公司的资产质量和经营效率。

展望：业绩和估值仍是军工投资的硬指标。军工行业中报横向比较优势明显，核心标的22年估值均在30倍上下，考虑到估值切换，23年业绩增速在30%以上，对应估值仅有20倍+，性价比突出。

投资推荐：1.军工电子龙头：振华科技22/23年业绩25/33亿，估值28/21倍，年内看1000亿市值。2.航空发动机产业链：中上游盈利改善最显著抚顺特钢、中航重机。3.困境反转：中直股份当前悲观预期充分反应，近期上游环节大额招标，后续需求有望爆发

国金机械满在朋：需求环比改善

需求环比改善，推荐受益于国产化率提升的数控刀具、科学仪器，以及高景气度的锂电设备、油服设备。

从需求来看，6月份开始机械行业需求环比明显改善，4、5月份积压的需求集中释放，叠加企业信心恢复，通用机械产品的需求迎来一波复苏。从成本来看，原材料价格从高位出现震荡回落迹象，对装备制造业的盈利能力恢复也起到促进作用。建议重点关注：受益于国产化率提升的数控刀具、科学仪器，以及高景气度的锂电设备、油服设备。

数控刀具板块今年是量价齐升，国内龙头公司今年都有新的产能释放，新产品的定位更加高端，今年产品均价有望持续提升。我们高端刀具的进口依赖度三分之二以上，存在广阔的国产替代空间，今年二季度在疫情的影响下、刀具整体需求出现疲软，国产品牌的份额逆市提升。刀具板块建议关注中钨高新、欧科亿、华锐精密。

科学仪器板块，受益于政策扶持带来的国产化加速，过去我们高端的科学仪器进口依赖度90以上，由于国际关系的不确定性，无论是政策上，还是科研院所从自身利益的考量，都有很强的动力推进国产化。同时，国内的仪器企业在产品性能和技术上逐步突破，在中低端产品上已经具备了替代外资品牌的实力。我们建议重点关注普源精电、鼎阳科技。

锂电设备和油服设备，今年都是受益于下游的资本开支的增长，无论是业绩还是订单，今年都有不错的增速。同时上半年积压的订单有望在三季度集中释放，建议重点关注先导智能、联赢激光、杰瑞股份。

国金基础化工陈屹：掘金景气度确定方向

景气度确定的方向比较稀缺，这也是为什么我们能看到近期汽车和光伏产业链相关的化工标的较为亮眼，我们认为后续市场仍会在这个方向上继续掘金。

关于化工成长股的预期差。我们在4月25日底部公开电话会推荐板块的中线投资机会，

当时我们重点推成长方向，但我们密集路演下来反馈加息周期不利于成长股的表现，我们的理解不能一概而论，因为我们看到不少标的估值位于历史极低分位数，具备安全垫，如果业绩较为确定是能够赚EPS的钱。还有，我们也看到前期压制成长股的两大因素原材料涨价以及美十年国债利率上行边际上有缓解之势，往后看，成长方向可能会迎来较好的机会。

接下来重点汇报下三大投资方向：

第一个方向景气赛道的卡脖子环节，主要建议重点关注纯碱、导电炭黑、三氯氢硅，以及存在预期差的双氟和电容薄膜方向；

第二个方向是具备安全垫的优质成长股，包括东材科技、万润股份、沃特股份以及松井股份；

最后一个方向抗通胀子行业尤其是有矿的标的：建议重点关注磷矿的云天化、川恒股份、兴发集团。