【天风电新】中伟股份2021年报预告点评-0127-韭研公社

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【天风电新】中伟股份2021年报预告点评-0127

韭菜篮子

2022-01-28 11:10:48

🌼财务数据按中值计算，公司21年归母净利9.35亿元，同增123%；归母扣非7.75亿元，同增123%。分季度看，公司21Q4归母净利1.7亿元，同增21%，环减39%；扣非归母1.1亿元，同减13%，环减54%。21Q4利润环比下滑较多，主要因年终奖计提、液碱异常涨价分别影响8000万元、9000万元。 🌼业绩分析我们认为，公司21Q4业绩低于预期，主要受限电限产+短期计提+液碱涨价影响。出货量：21年公司前驱体+四钴合计出货约17.6万吨，预计Q1-Q4出货分别为3.68/4.30/4.80/4.82万吨，Q4出货量环比上升不明显，主要受产地限电影响。单吨净利：预计21Q4对应前驱体+四钴单吨净利2280元，若加回奖金计提、液碱涨价，则21Q4实际单吨净利约5800元；我们此前预计公司Q1-Q3前驱体+四钴的单吨净利分别为5300/5300/5000元，若不考虑短期影响，则21Q4单吨净利环比有明显上涨。 🌼22-23年出货预期前驱体+四钴：我们预计22/23年公司出货32/44万吨，后段镍冶炼自供比例30%/40%。前段镍冶炼：预计印尼镍项目22Q3投产，全年权益产能1万金属吨，附带钴产品80金属吨；23年初一、二期全部投产，带来权益产能3.7万金属吨，附带钴产品290金属吨。 🌼投资建议考虑21Q4业绩下滑不具持续性，我们持续看好公司前驱体量利齐升+镍冶炼一体化带来超额利润。乐观下预计公司22-23年归母净利润22、46亿元，yoy+131%/111%，对应当前估值39X、18X（考虑定增）；悲观下预计公司22-23年归母净利润22、37亿元，yoy+131%/+71%，对应当前估值39X、23X（考虑定增）。继续保持“重点推荐”。

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