雅创电子：大超预期-韭研公社

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雅创电子：大超预期

韭菜的自我修养啊

2022-07-11 22:13:37

雅创电子（301099.SZ），大超预期！

车规级模拟IC大爆发，被市场大幅低估的汽车智能化核心芯片标的

公司预告上半年盈利7500-8500万元，同比128%-158%；扣非净利润7500-8500万元，同比125%-155%；按照中值计算二季度单季度净利润4800万，同比翻倍，环比50%，大超市场预期；公司在上海，此前市场预期环比略微增长。

1、模拟IC大爆发，稀缺的智能车芯片标的。2022年1-6月，公司自研模拟IC收入8200-8800万元，同比209%-232%，毛利率42%-45%；我们判断全年公司自研模拟IC收入将超过2.2亿元（去年7000万），明年还将翻倍以上增长，达到4.5-5亿元（与另一只我们重点推荐的国芯科技体量相当），同时毛利率还将进一步提升；

公司车规级模拟IC主要包括车灯驱动、马达驱动、LDO和DC-DC，增长逻辑清晰：1、产品单车使用量持续提升；2、国产替代加速；3、公司份额提升；4、高毛利产品正在加速导入。目前公司客户已囊括上汽、一汽、吉利、长城、比亚迪、小鹏、现代、起亚、克莱斯勒、大众等国内外知名厂商，长期成长可期。

公司模拟IC业务22年产能受限但仍实现高增长，后续将迎来更加强劲爆发。全球BCD产能结构调节及总量扩张持续推进，公司汽车模拟IC业绩将随着未来产能供给增加将有持续超预期可能。

2、国内汽车芯片分销龙头，20%复合增速可期，稳重求进。公司分销业务聚焦汽车电子，以Tier1、整车大客户为主，为了维持好大客户关系，公司去年以来保证正常盈利水平，并未对客户涨价；电动、智能化趋势带动单车芯片需求ASP提升，公司分销客户、产品品类持续扩张，预计未来将维持20%以上复合增速。同时，分销拓宽客户群，IC业务产品料号持续拓宽导入现有汽车客户，将迎来良性正反馈发展。

我们预计2022利润2.0亿（自研5500万，分销1.45亿），2023年利润3.0亿（自研1.3亿，分销1.7亿），增速111%/53%，PE 33倍/22倍。其中2021-2023年自研汽车模拟IC营收预计分别为0.7/2.2/4.5亿元，净利润-0.1/0.5/1亿元，营收CAGR 超150%。受益于需求端的强劲爆发及供给端的演绎趋势，我们预计公司Q3仍将环比加速！并在未来若干季度仍将保持高速的收入利润增长。

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