【中泰】泰和新材，20201016，买入报告
听风的韭菜
一路向北
2020-10-17 21:02:56
国内芳纶和氨纶双龙头企业。公司是国内首家氨纶生产企业，产能居国内前五位；公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业，产能均位居国内首位。公司产品主要应用于下游纺织服装、个体防护、电气绝缘、光缆等领域。公司现有产能为75000吨/年氨纶、7000吨/年间位芳纶和4500吨对位芳纶，公司远期产能目标为90000吨氨纶、12000吨间位氨纶和12000吨对位氨纶。公司收购民士达纸业，其拥有1500吨/年芳纶纸产能，公司产业链进一步向下游延伸。
芳纶需求旺盛，公司积极扩张。公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。随着我国高端装备制造业的发展，国产芳纶在通信、汽车、航空、轨道交通等领域的用量也将逐步增加。间位芳纶方面，由于供应偏紧、需求增长，同时受到原料成本上涨的推动，芳纶销售价格持续上涨，公司及时调整产能，在烟台园区推进8000吨/年防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目。对位芳纶方面，下游需求持续增加，军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地，经济效益大幅增加，公司在宁夏园区3000吨/年高性能对位芳纶已经投产。
氨纶底部向好。尽管2020年氨纶行业预计新增产能较多，但在宏观经济压力加大、氨纶盈利维持低位的情况下，真正拥有扩产能力的仅有位于成本线左侧的龙头企业。未来一方面随着原油与MDI价格见底回升，成本端支撑氨纶价格；另一方面，纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖，需求端存改善预期，预计未来氨纶价格向下空间有限，待新产能逐步消化后，氨纶价格中枢有望上移。
产能持续投放，助力公司发展。公司持续资本开支，新产能陆续释放。2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2020年年底投产。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶智能制造工程项目预计2021年底投料试车。公司烟台基地新建3万吨高效差别化粗旦氨纶，分为两期各1.5万吨，一期预计2021年底投产。
“买入”评级。预测公司2020-2022年营收分别为23.21、25.05和33.82亿元，归母净利润分别为3.04、4.04和5.39亿元，对应EPS分别为0.47、0.62和0.83元，PE分别为35倍、26倍和20倍，首次覆盖，给与“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
芳纶需求旺盛，公司积极扩张。公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。随着我国高端装备制造业的发展，国产芳纶在通信、汽车、航空、轨道交通等领域的用量也将逐步增加。间位芳纶方面，由于供应偏紧、需求增长，同时受到原料成本上涨的推动，芳纶销售价格持续上涨，公司及时调整产能，在烟台园区推进8000吨/年防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目。对位芳纶方面，下游需求持续增加，军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地，经济效益大幅增加，公司在宁夏园区3000吨/年高性能对位芳纶已经投产。
氨纶底部向好。尽管2020年氨纶行业预计新增产能较多，但在宏观经济压力加大、氨纶盈利维持低位的情况下，真正拥有扩产能力的仅有位于成本线左侧的龙头企业。未来一方面随着原油与MDI价格见底回升，成本端支撑氨纶价格；另一方面，纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖，需求端存改善预期，预计未来氨纶价格向下空间有限，待新产能逐步消化后，氨纶价格中枢有望上移。
产能持续投放，助力公司发展。公司持续资本开支，新产能陆续释放。2020年6月，公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2020年年底投产。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶智能制造工程项目预计2021年底投料试车。公司烟台基地新建3万吨高效差别化粗旦氨纶，分为两期各1.5万吨，一期预计2021年底投产。
“买入”评级。预测公司2020-2022年营收分别为23.21、25.05和33.82亿元，归母净利润分别为3.04、4.04和5.39亿元，对应EPS分别为0.47、0.62和0.83元，PE分别为35倍、26倍和20倍，首次覆盖，给与“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
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泰和新材
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